山西焦煤(000983):煤价下跌拖累业绩,稳增长发力拉动需求-2023三季度业绩点评

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。2023前三季度营收407亿元(-16％)、归母净利56亿元(-40％),其中Q3实现归母净利11亿元(-62％),业绩低于预期,公司成本提高超预期,下调公司23～25年EPS至1.25、1.33、1.34(原1.45、1.52、1.53)元,考虑到经济政策发力下,公司未来业绩有望提升,且公司为行业龙头,给予公司23年略高于行业平均的8倍PE,下调目标价至10.00(原10.15)元,维持增持评级。

   公司Q3业绩环比回落,预计主因焦煤长协价下调。公司2023Q3实现归母净利11亿元(环比-45％),预计主因公司焦煤长协价下跌。1)据中价新华山西焦煤长协指数,该指数Q3均值为1389点,环比Q2下降16％,拖累业绩;2)公司Q3营收环比微增2.6％,煤价下跌下营收增长预计主因销量增长;3)Q3营业总成本环比增加15亿元,其中营业成本环比增加10亿元,四项费用合计环比增加4亿元,除产量增加带来成本提高外,预计公司吨煤成本也有所提高。Q4长协价上涨,稳增长政策有望拉动未来需求。1)参考中价焦煤长协指数,10月上涨至1546点,对应长协价约上涨200元/吨左右,拉动Q4业绩改善;2)发行特别国债提高赤字率、提前下发专项债额度等稳经济政策陆续出台,基建和地产投资有望提高,拉动黑色产业链需求。

   高分红价值凸显。2022年公司分红率为64％,假设23年高分红延续,对应当前动态股息率10.4％。

   风险提示:宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。