黄山旅游(600054):业绩略超预期,经营杠杆作用显著-2023Q3业绩点评

投资要点:

   投资建议:平价出行趋势下传统景区保有更高恢复弹性,黄山稀缺性定位及高景气下的业绩修复有望超预期,上调公司2023-2025年EPS分别为0.57(+10％)/0.67(+14％)/0.72(+11％)元,考虑到景区行业平均估值,给予公司2024年25xPE,维持目标价16.6元,维持增持评级。

   业绩简述:公司2023Q3实现营收5.97亿元,恢复到2019年同期的117％,归母净利润实现2.08亿元,恢复至2019年同期的124％,归母净利润率35％,2019Q3为33％;扣非归母净利润实现2.06亿元,恢复至2019年同期的131％;

   收入端略超市场预期:据前期公司披露的1-8月经营数据,7-8月实现营收4.13亿和归母净利润1.95亿元,7-8月客流量实现107万人且恢复至2019年同期的132％,测算9月实现收入1.84亿元,归母净利润0.13亿元,考虑到9月开学季客流降低预期下收入端超预期,带动整体三季度收入略超市场预期;

   在经营杠杆作用下利润超预期:固定成本下经营杠杆作用显著,23Q3毛利率同比2019年同期+2.23pct,费用开支增长有限,其中销售费用同比2019年同期略有下降,管理费用绝对值微增,销售/管理费用率同比2019年同期-2.77pct/-0.27pct,另外营销推广精准度提升亦有贡献,背后是疗养需求拓宽和亲子研学试水卓有成效;

   风险提示:疫情反复影响、补贴优惠延长、经济恢复不及预期