黄山旅游(600054):Q3业绩高速增长,客流量有望再创新高

公司发布2023年三季报。23Q1-3公司实现营收14.35亿元,yoy+138.93％;归母净利润4.08亿元,yoy+782.32％;扣非归母净利润4.07亿元,yoy+720.70％。23Q3实现营收5.97亿元,yoy+54.60％;归母净利润2.08亿元,yoy+86.49％;扣非归母净利润2.06亿元,yoy+94.45％。Q3业绩高速增长,进山人数提前赶超19年全年,客流接待量有望再创新高,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   受益于旅游市场快速恢复,Q3业绩高速增长。23Q1-3公司实现营收14.35亿元,yoy+138.93％,同比19同期+15.82％;归母净利润4.08亿元,yoy+782.32％,同比19年同期+21.43％;扣非归母净利润4.07亿元,yoy+720.70％。23Q3实现营收5.97亿元,yoy+54.60％,同比19年同期+17.06％;归母净利润2.08亿元,yoy+86.49％,同比19年同期+23.81％;扣非归母净利润2.06亿元,yoy+94.45％。

   毛利率同比提升,费用率显著优化。23Q3公司毛利率为64.08％,yoy+12.71pct,并超过19Q3的水平,主要原因进山人数大幅增长,公司营收增加而成本较为刚性。期间费用率显著优化,销售/管理/财务用率分别为1.74％/12.55％/0.04％,同比分别-1.27pct/-4.31pct/-0.15pct。

   暑期旅游需求集中释放,进山人数提前赶超19年全年。受益于假日旅游需求的推动,23Q3黄山景区接待进山游客144.20万人,yoy+88.25％。其中8月份接待游客63.5万余人,刷新单月接待量新高。Q1-3景区累计接待进山人数为353.35万人,yoy+221.36％,提前3个月超过了2019全年的游客接待量,成为历史上突破300万人日期最早的一年,景区全年接待人数有望突破400万人。

   双节期间游客人次持续增长。国庆中秋双节期间,黄山主景区共接待游客超19万人,展现出较强的经营韧性。其中10月1日-3日,景区连续三天发布门票预约数量达最大承载量3万人的公告。太平湖景区线上、线下多渠道开展宣传推介,共接待游客2.84万人。

   估值

   公司业绩持续增长,客流接待量赶超疫前水平,各项业务稳步推进。考虑到Q3主景区客流超预期增长,我们调整公司23-25年EPS为0.64/0.72/0.78元,对应市盈率分别为18.1/16.1/14.8倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   行业复苏不及预期、转型及扩张落地难度大等风险。