久立特材(002318):高端化进程稳步推进,看好公司发展

23Q1-Q3扣非归母净利润同比+0.86％,维持"买入"评级公司前三季度实现营收61.54亿元(yoy+29.33％),归母净利11.08亿元(yoy+26.25％),扣非归母净利润8.80亿元(yoy+0.86％)。其中23Q3归母净利润3.96亿元(yoy+6.52％,qoq-17.47％)。我们维持公司盈利预期,预计23-25年公司EPS分别1.47/1.47/1.67元。考虑剔除非经常性收益影响,按2024年业绩估值,可比公司PE(2024E)均值为12.2X,公司作为工业不锈钢管行业龙头,给予公司24年16.5倍PE估值,对应目标价24.26元(前值22.05元),维持"买入"评级。

   不锈钢管主业经营稳定向好,23Q3毛利率环比+5.38pct据公司三季报,23Q1-Q3整体毛利率为24.77％(yoy+0.09pct),其中23Q3毛利率为24.69％(yoy+2.59pct,qoq+5.38pct),同环比均有所改善。费用方面,23Q3期间费用率为10.9％(yoy-0.06pct,qoq+0.76pct),总体保持相对稳定,其中研发费用、管理费用环比有所上升。公司23Q3销售净利率为16.5％(qoq-6.5pct),环比下降主因公司二季度处置永兴材料部分股权获得投资收益,公司23Q3扣非归母净利润3.93亿元(qoq+46.2％),公司主业经营稳定向好。

   境外孙公司签订管线钢管供应合同,加快公司国际化发展进程据公司公告,公司境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司(ADNOC)签订总长度约92公里的管线钢管供应合同,合同总价(含税)约为5.92亿欧元,折算人民币约46亿元,合同工期至2025年9月。其中EBK公司于德国北威州,主要从事冶金复合管的研发、生产和销售,公司于2023年完成对EBK公司的收购。据公司半年报,23H1久立欧洲公司实现营业收入5476亿元,因此上述合同有望支撑公司未来业务领域的拓展,并支撑业绩取得较好增长。

   拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划,看好公司发展据公司公告,公司拟使用自有资金1.5-3.0亿元回购公司股份,回购价格不超过28元/股,按回购价格上限计算,对应公司总股本约0.55％-1.10％。

   本次回购主要基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可,并进一步健全公司长效激励机制,充分调动核心人员积极性,共同促进公司的长远发展。

   公司专注于"长、特、优、高、精、尖"工业用不锈钢管,截至23H1,高技术含量产品收入占营收比重约为20％,公司产品已逐步走向中高端化、替代进口实现国产化,我们看好公司发展。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动