科博达(603786):新老客户赋能环比高增,加速进军全球灯控+域控品牌-2023年三季报点评

事件:公司公布2023年三季度报告,公司2023年1-3季度实现收入31.9亿元,同比增长32.0％,实现归母净利润4.6亿元,同比增长25.9％。单第三季度,公司实现营业收入12.3亿元,同/环比增长31.7％/17.6％,实现归母净利润1.8亿元,同/环比增长10.7％/25.0％。

   理想/一汽/上汽大众带动环比高增,费用端规模效应卓然。公司3Q23营收分拆来看,照明控制/电机控制/车载电器与电子/能源管理系统单季营收分别环比+15％/+18％/+33％/+15％至6.3/2.0/2.1/1.3亿元。1)灯控业务增长,预计主要来自一汽大众/上汽大众3Q23销量分别环比增长3％/10％,及氛围灯业务、宝马＆福特＆雷诺等客户放量。2)预计能源管理业务的环比增长主要来自理想,其Q3销量环比增21％。3)车载电器与电子环比高增预计来自北美大客户的量产。公司3Q23毛利率达30.6％,同比下降4.5pcts,预计主要来自芯片补差,3Q23归母净利率达14.6％,环比上升0.9pcts,研发费率同/环比下降2.7/2.4pcts至8.6％,公司费用端规模化及控费效果显著。

   安徽基地10月开工,日本工厂10月投产,开拓日系、欧美系新能源大客户。

   2023年10月,安徽科博达产业基地正式开工,周边有安徽大众、蔚来、比亚迪等主机厂生产基地。2023年10月,科博达日本工厂投产,以更好服务于丰田、本田、日产、铃木等日系客户及欧美新能源客户。客户方面,我们预计公司短期主要增量来自理想、吉利、比亚迪等自主品牌,及福特、雷诺、日产等全球客户;中长期来看,公司作为全球灯控龙头,有望不断扩展全球龙头客户,借中国智能汽车产业东风,打造世界一流灯控+域控品牌。

   投资建议:公司新势力/自主/全球龙头等新客户有望渐次放量,加速进阶全球灯控+域控龙头。预计公司2023-25年归母净利润分别为6.6/9.28/11.69亿元,对应EPS分别为1.63/2.3/2.89元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户销量不及预期;产品研发进度不及预期;控制器竞争加剧