奥马电器(002668):营收延续强劲增长,经营利润率稳中向好-2023年三季报点评

三季度收入保持强劲增长。公司2023年前三季度实现营收80.9亿/+36.5％,归母净利润6.0亿/+81.8％,扣非归母净利润5.8亿/+75.0％。其中Q3收入28.9亿/+44.6％,归母净利润2.0亿/+13.6％,扣非归母净利润1.9亿/+5.0％。

   在冰箱冷柜行业出口高景气下,公司Q3延续较高的收入增长,创下单季度收入规模新高;受到汇率波动影响,公司归母净利润增速环比有所回落。

   冰箱出口行业景气度持续走高,预计公司内外销延续强劲增长。今年以来我国冰箱出口行业增速环比持续上升,海关总署数据显示,2023Q1/Q2/Q3月我国冰箱行业出口额(人民币口径)增速分别为-17.3％/+11.0％/+27.8％。公司通过积极开拓亚太、东盟、中东非等新兴市场客户,叠加风冷冰箱等产品结构升级带动均价提升,预计公司冰箱出口增速持续好于行业。内销方面,受益于ODM大客户的带动,以及与大股东TCL在渠道等方面的协同,预计内销同样维持较高增速。

   低基数下冰箱出口高景气有望延续。Q4冰箱出口基数依然处于低位:2022Q4我国冰箱出口额同比下滑35.3％,公司收入同比下滑21.0％。预计随着海外家电需求及库存逐步回归常态,在低基数下,Q4公司外销收入依然有望保持较高速增长。

   经营利润率持续改善,盈利受汇率影响较大。Q3公司毛利率同比+0.4pct至27.7％,预计原材料及海运成本红利减弱,但产品结构持续拉动毛利率上升。

   公司销售/管理/研发费用率同比-0.2/-0.1/-1.0pct至3.8％/3.4％/3.7％,费用率管控优异;财务费用率受人民币汇率波动影响同比+2.0pct至0.3％。此外,公司因远期外汇导致的投资净收益同比对净利率拖累3.6pct,预计汇率波动对公司盈利影响约为5.6pct。公司Q3净利率同比-5.0pct至14.1％,若排除汇率的影响,公司净利率同比有所提升。

   风险提示:海外需求恢复不及预期,竞争加剧影响盈利能力,汇率大幅波动。

   投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。

   维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润7.5/8.2/9.0亿元(暂未考虑收购TCL白电业务及少数股东权益收回带来的影响),同比+77％/+9％/+10％,对应PE=10/9/9x,维持"增持"评级。