羚锐制药(600285):"1+N"品牌策略较好推进-2023年三季报点评

收入和净利润实现稳定增长。2023年前三季度公司实现营业收入2507亿元,同比1009％％;归母净利润466亿元,同比1501。单Q3季度实现营收806亿元,同比410归母净利润1.49亿元,同比1066。围绕发展战略和年度经营目标,公司积极顺应市场需求,不断优化产品线和产品结构,持续推动品牌建设和服务,促进综合营运水平进一步提升进而实现收入和净利润的稳定较好增长。

   骨科中医药治疗领域空间大。根据米内网数据,2022年我国骨骼肌肉系统疾病中成药的销售规模超过390亿元,其中消肿止痛用药的市场份额超过62％。根据《中国骨质疏松白皮书》数据,我国骨科疾病的发病率不断攀升,60岁以上的人群中约有55％的人患有骨关节炎,70岁以上人群发病率达到了70％。

   1+N"品牌策略较好推进。近年来,公司采取"1+N"品牌策略在"羚锐"主品牌的赋能下,聚焦"两只老虎"、"小羚羊"等具有广泛消费者基础的子品牌即N的建设工作,努力将其打造为骨健康、儿童健康等领域的专业品牌。公司在消炎镇痛领域的产品形成了双十亿的发展格局通络祛痛膏年收入超10亿元,两只老虎系列年销量超10亿贴"",且在同品名产品中具有较高的市占率;舒腹贴膏和糠酸莫米松乳膏等产品也实现了快速的增长。

   控费水平提高盈利能力提升。2023年前三季度,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为4583、7.71、0.98、2.65％5％,同比分别211pct、0.78pct、024pct、034pct。报告期内销售毛利率、销售净利率分别为7463、1860％％,同比分别139pct、079pct。

   公司的管理效率和成本控制水平不断提高。

   【投资建议】公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币3435/39084427亿元,归母净利润分别为532613713亿元,EPS分别为0.94108/26元,对应PE分别为17/15/12倍。维持"买入"评级。

   【风险提示】行业政策变化风险

   产品质量安全风险

   质量控制风险;

   成本波动风险;