春秋航空(601021):暑运需求旺盛,Q3盈利大超2019年-三季点评

业绩简评

   2023年10月30日,春秋航空发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入141亿元,同比增长114％;实现归母净利润26.8亿元,上年同期为-17.4亿元;其中Q3实现营业收入60.7亿元,同比增长105.8％;实现归母净利润18.4亿元,上年同期为-4.9亿元。

   经营分析

   2023年暑运旺季需求旺盛,推动收入大幅增长。2023年暑运旺季航空出行需求旺盛,带动公司Q3经营数据大幅增长。2023Q3公司RPK为2019年119％,其中国内RPK为2019年154％,国际地区RPK恢复至2019年50％;ASK为2019年119％,其中国内ASK为2019年155％,国际地区ASK恢复至2019年51％;客座率恢复至92％,与2019年基本持平。价方面,受需求恢复较好、燃油附加费征收等影响,公司客收高于2019年10％以上。受量价齐升影响,公司Q3营业收入为60.7亿元,同比增长106％,较2019年增长38％。

   单位成本持续改善,毛利率高于2019年。2023Q3国内航空煤油出厂价平均为6525元/吨,同比下降25％,较2019年增长34％,同期公司周转大幅改善,单位营业成本为0.31元,同比下降17％,仍较2019年高6％。受益于收入大幅增加,2023Q3毛利率为31.1％,较2019年增长6.4pct。费用率方面,2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1％、1％、0.6％、1.2％,同比分别降低0.6pct、0.6pct、0.5pct、4.7pct,合计降低6.4pct。毛利率及费用率均改善,Q3实现归母净利润18.4亿元,较2019年增长113％。

   新航季积极恢复国际航线,整体恢复增长可期。2023年冬春新航季已开启,公司积极增班,整体客运航班量为4197班/周,较2019年增长38.4％,其中公司对国际客班恢复较为积极,计划航班量已恢复至2019年99.5％,基本与2019年持平,高于行业水平,显示公司对于国际线业务恢复的信心。若国际航班恢复,公司利用率有望进一步提升,盈利能力将进一步改善。

   盈利预测、估值与评级

   考虑公司恢复较快,上调2023-2025年净利预测至27亿元、40亿元、46亿元(原19亿元、33亿元、39亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊