普门科技(688389):常规业务保持快速增长,盈利水平有所提升-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,前三季度收入为8.09亿元(+20.15％),归母净利润为2.05亿元(+33.87％),扣非净利润为1.88亿元(+31.09％)。单三季度,公司收入为2.51亿元(+10.64％),归母净利润为0.70亿元(+31.42％),扣非净利润为0.62亿元(+23.36％)。

   评论:

   IVD业务稳健增长,治疗康复类产品放量显著。剔除疫情收入后分产品看,2023年前三季度公司体外诊断类产品收入5.71亿元(+20.95％),占总营收比重为71.46％;前三季度公司治疗与康复类产品收入为2.28亿元(+61.00％),收入增长显著,占总营收比重为28.54％。

   国内收入持续快速增长,国际市场成长稳健。剔除疫情收入后分地区看,2023年前三季度国内收入5.97亿元(+39.01％),国内市场收入继续保持快速增长,占总营收比重为73.89％;国际收入2.11亿元(+11.32％),占总营收比重为26.11％,公司在Q3期间积极参与美国AACC医疗展会、亚洲国际医疗器械展览会、俄罗斯检验医学峰会等国际会议,拓展海外销售渠道。

   毛利率提高,盈利能力增强。2023年前三季度公司销售费用率为20.83％(+4.05pct),管理费用率为5.59％(+0.55pct),研发费用率为17.14％(-3.53pct),财务费用率为-3.59％(+1.92pct),毛利率为66.41％(+6.9pct),预计与23年疫情相关的低毛利率产品收入占比降低有关。23Q1-3公司总体费用率有所增加,但由于毛利率有较大增幅,盈利能力得到提高,归母净利率为25.32％(+2.59pct)。

   研发成果持续提高综合竞争力。2023年前三季度,公司持续导入集成产品开发(IPD)流程,为新产品研发赋能,期间获得专利17项,其中发明专利6项,软件著作权5项,获得注册证6项。促甲状腺素受体抗体测定试剂盒(电化学发光法)、超声治疗仪、全自动生化分析仪、全自动红细胞渗透脆性分析仪及配套测定试剂和质控品陆续获批。8月,公司子公司广东普门建设的"东莞市生化免疫分析工程技术研究中心"荣获东莞市工程技术研究中心认定,标志着该中心成为东莞市科技创新体系的重要组成部分。9月,公司成为大连医科大学智慧检验产业学院战略合作单位。

   投资建议:我们维持盈利预测,预计公司23-25年营收分别为12.9、16.7、21.9亿元,同比增长30.8％、30.2％和30.5％,23-25年归母净利润为3.3、4.3、5.7亿元,增长31.4％、31.1％和32.2％,EPS分别为0.77、1.02、1.34元,对应PE分别为28、22和16倍。我们给予公司2024年29倍估值,对应目标价约30元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、康复产品相关的利好政策落地不及预期;2、光电医美产品推广不及预期;3、IVD市场竞争加剧;4、电化学发光产品放量不及预期。