同庆楼(605108):23Q3表现靓丽,看好展店持续加速＆新店爬坡贡献下的业绩释放

事件概述:公司发布三季报,23Q3单季实现营收6.01亿元/yoy+19.8％、较19年同期增长86.4％,实现归母净利0.57亿元/yoy-13.9％、较19年同期增长141.0％,扣非净利0.55亿元/yoy-8.5％、较2019年同期增长137.4％。实际归母及扣非业绩位于业绩预告中位区间、符合指引。

   2023Q1-3实现营收16.83亿元/yoy+35.0％、较19年同期增长58.8％,实现归母净利2.03亿元/yoy+131.2％、较19年同期增长49.9％,扣非净利1.60亿元/yoy+121.7％、较19年同期增长32.6％,经营活动产生的现金流量净额5.00亿元/yoy+61.2％、较2019年同期增长221.3％。

   开店进展及计划:截止Q3公司新开业门店7家,其中:酒楼门店4家,婚礼门店1家,富茂2家,公司预计到今年底尚有2-3家新门店开业。

   成本费用:23Q3单季毛利率25.29％/yoy+1.8pct,预计主要系供应链批量采购、中后台管理加强带动;期间费用率13.4％/yoy+4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率4.9％/6.6％/0.1％/2.0％、分别yoy+3.0/+0.9/+0.0/+0.7pct,预计销售费用率同比提升主要系食品业务宣传投放影响。

   从短期看,我们认为公司三季度表现稳健且预计四季度迎来传统旺季;从长期看,公司宴会+包厢模式具备开店空间、签约储备项目加持下有望持续稳健拓展,富茂大饭店模式可贡献的业绩空间仍大,加速扩张后有望为明后年业绩释放带来空间。公司以同庆楼大型餐饮为核心基础,延伸发展宾馆和食品业务,发挥三轮驱动的正循环效应,我们看好公司的经营韧性及后续持续的业绩兑现。

   盈利预测与投资建议:看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力,以及公司标准化和性价比结合的差异化优势,预计公司23-25年归母净利润2.8/3.6/4.6亿,当前股价对应PE分别为27X/21X/16X、维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、新店业绩不及预期风险、拓店速度不及预期风险