徐工机械(000425):23Q3业绩符合预期,国际影响力持续增强

事件:公司发布23年三季报,1-3季度实现营收716.70亿元,同比下滑4.58％,归母净利润48.39亿元,同比增长3.50％,扣非后归母净利润43.71亿元,同比下滑7.39％;三季度实现收入203.93亿元,同比下滑4.09％,归母净利润12.50亿元,同比增长23.82％,扣非后归母净利润9.97亿元,同比下滑9.35％。业绩表现符合我们预期。

   投资要点:工程机械行业承压,公司营收增长超越行业。行业层面,三季度工程机械板块表现欠佳,7-9月挖掘机销量39994台,同比下滑30.08％,汽车起重机销量4728台,同比下滑17.31％。公司收入增速显著跑赢行业,体现出较强的竞争力。

   前三季度利润率同比改善明显。1)毛利率:前三季度公司毛利率22.90％,同比提升2.68pct,其中Q3毛利率23.01％,环比微降0.05pct,我们分析认为毛利率提升主要系原材料成本下降及海外占比提升两方面叠加影响。2)净利率:前三季度净利率6.71％,同比提升0.39pct,Q3净利率6.36％,环比下降0.78pct。

   产品竞争力不断增强,海外布局持续深化。1)产品方面:15个主机产品市场占有率稳居国内第一,新增高空作业机械荣登中国第一、全球第三,铣刨机、沥青站进位至国内行业第一,实现新能源产品收入52.7亿元,同比增长174.9％。2)国际化方面:公司拥有39家海外子公司、330家海外经销商、2045个二级网点、23个自营海外服务备件中心,营销网络覆盖全球193个国家和地区。2023年上半年公司分别在英国、新加坡、沙特、阿联酋、越南成立了销售公司,另有多家生产基地、研发机构、备件中心正在筹划推进中。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司23-25年归母净利润为62.86、77.21、95.57亿元,对应23-25年PE分别为11X、9X、7X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期性波动的风险;行业竞争加剧风险等。(注:文中数据均来自公告等公开信息。)