老百姓(603883):业绩稳健增长,持续门店扩张-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,公司收入为160.42亿元(+16.44％),归母净利润为7.17亿元(+17.54％)。单三季度,公司收入为52.31亿元(+9.31％),归母净利润为2.03亿元(+32.78％)。

   评论:

   收入端稳健增长。2023年前三季度公司收入160.42亿元(YOY+16.44％),保持较快增长。分地区看,华中地区69.82亿元(YOY+16.77％),华南地区收入8.24亿元(YOY+5.55％),华北地区收入20.32亿元(YOY+10.89％),华东地区40.24亿元(YOY+18.42％),西北地区21.79亿元(YOY+22.06％),其中华中地区收入占比近44％,是公司业务收入的重要来源,公司在该区域有较突出的领先优势。分行业看,医药零售业务收入130.96亿元(YOY+12.44％),占比近82％;加盟、联盟及分销业务28.09亿元(YOY+38.88％),占比17.5％;其他业务占比不到1％。

   聚焦下沉市场,持续门店扩张。截至2023年9月30日,公司拥有门店13,065家,其中直营门店8,945家,加盟门店4,120家,覆盖全国20个省份、150余个地级市。1-9月新增门店2,709家,其中直营新增门店1,479家,加盟新增门店1,230家。直营门店中,中小成店日均平效为40元每平米,较去年同期下降5元每平米,主因公司今年新增门店较多,且新增门店以中小成店(社区店)为主,绝大部分新增门店位于地级市及下沉市场。

   专业药房模式快速发展,专业服务赋能全病程管理。持续聚焦药店专业化服务价值,依托新特药药房、慢病药房,通过全国万家门店执业药师+数智化系统工具为顾客提供全周期的智能化、精准化、标准化的专业药事服务。前三季度,公司新增"门诊慢特病"定点资格门店227家,累计达到1,280家;新增具有双通道资格的门店39家,累计达到266家;新增DTP门店9家,累计达到171家;慢病管理服务累计建档1200万+人,累计自测服务自测5100万+人次,累计回访2200万+人次,举行线上线下患教2.2万+场次。

   投资建议:随着公司精益管理逐步提升门店产出,我们看好公司长远发展。根据公司最新经营情况,我们预计23-25年的归母净利润为8.9、10.7和12.8亿元,同比增长13.1％、20.1％和20.1％,参考可比公司估值,给予2023年20倍PE,对应目标价为30.4元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、加盟店不及预期、门店扩张不及预期等。