中国核电(601985):期间费用控制效果显著,远期成长潜力充沛-2023年三季报点评

公司2023年前三季度实现归母净利润93.27亿元,管理及财务费用等期间费用下降,23Q3公司营业利润增速远超收入增速。公司目前在建核电项目较为丰富,其中漳州1号机组有望在2024年实现投运,同时新能源发展迅速,为公司增长护航。我们维持2023～2025年净利润预测为104亿/113亿/122亿元,折算2023～2025年EPS预测为0.55/0.60/0.65元,给予公司目标价8.70元,维持"买入"评级。

   2023年前三季度实现归母净利润93.27亿元,符合我们预期。2023年前三季度公司实现营业收入560.89亿元,同比增长6.43％(经重述,下同);归母净利润93.27亿元,同比增长16.10％;EPS0.49元。2023Q3公司实现营业收入197.91亿元,同比增加9.16％;归母净利润32.85亿元,同比增加26.62％。

   除收入增加因素外,期间费用节省是业绩高增主因。23Q3公司核电部分上网电量同比基本持平而风光增加迅速,带动公司营业收入同比增加9.16％;营业利润同比增加22.81％或12.81亿元,增幅远超营业收入增幅。除了营业收入增长的影响以外,营业利润大幅增长主要因为期间费用的节省,计入管理费用的前期开发支出下降显著带动Q3管理费用同比节省4.2亿元;公司积极压低融资成本,23Q3财务费用率仅7.6％,同比下降3.8个百分点,节省了5.7亿元的利息支出。负债率方面,受公司核电及新能源均处于快速扩张周期带动,期末负债率同比增长2.91个百分点至69.51％,仍处于良好水平。

   漳州1号机组有望在2024年投运,新能源装机增长迅速再添发展保障。自2019年我国核电项目重启以来,公司核电机组获审方面进展顺利,在建核电项目数量较多,为远期发展提供保障,其中漳州1号机组有望在2024年投运并相应贡献业绩。新能源方面,根据公司公告,截至2023Q3,公司控股在建新能源装机容量955.08万千瓦,同时公司积极收购新能源项目,我们预计今年公司新能源装机将持续快速增长,助力业绩稳步提升。

   风险因素:核电项目核准节奏不及预期;市场交易电价大幅下降;我国新能源装机增长不及预期;全社会用电需求大幅下滑。

   盈利预测、估值与评级:考虑公司2023年前三季度业绩符合我们预期,我们维持2023～2025年净利润预测为104/113/122亿元,折算2023～2025年EPS预测为0.55/0.60/0.65元,当前股价对应PE分别为13/12/11倍。公司为经营稳定的公用事业龙头,参考公司过去五年历史估值区间中枢给予公司2023年16倍目标PE,对应2023年目标价8.70元,维持"买入"评级。