长海股份(300196):玻纤价格下滑,公司业绩显著承压-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收19.88亿元(-13.43％),归母净利润2.88亿元(-52.20％),扣非归母净利润2.66亿元(-49.27％);第三季度,公司实现营收6.81亿元(-10.36％),归母净利润0.77亿元(-55.55％),扣非归母净利润0.71亿元(-53.06％)。

   玻纤供需格局变差,售价下跌致公司业绩显著下滑。根据卓创资讯数据显示,10月27日,全国无碱玻纤纱均价为3,840元/吨,较同期下跌约1,000元/吨。玻纤价格下跌主要受供需关系恶化影响,2020下半年至2022年上半年,玻纤价格处于历史高位,行业处于高景气态势,利润驱动下业内公司不断扩产,据卓创资讯数据显示,2020年11月全国玻纤在产产能为511.3万吨/年,2023年9月为696.0万吨/年。从需求来看,建筑建材、风电、汽车等下游应用领域需求在过去两年也保持增长态势,但自2022年下半年以来,受宏观经济和出口下行影响,需求增速开始不及产能扩张速度,行业供不应求态势逐步转为供给过剩。据卓创资讯数据显示,2023年9月全国玻纤库存为90.13万吨,对应库存天数为47.9天,均处于历史高位。玻纤价格同比大幅回落致使公司业绩显著下滑。

   新建产线建设中,看好长期内生增长性。公司60万吨/年产线的一期项目正在建设中,其中第一条15万吨产线预计在2024年初投产。

   投资建议:公司作为玻纤产业链一体化布局公司,具备一定的成本、产品和技术优势。短期来看,玻纤行业复苏尚需时日,公司盈利能力可能仍会承受一定压力。长期来看,伴随经济复苏和公司新建产能投产,公司业绩具备较大弹性。预计公司2023-2025年营收分别为27.12、31.70和36.52亿元,归母净利润分别为4.02、5.16和6.17亿元,对应PE分别为12.79、9.96和8.34倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能集中投放,原材料价格上涨。