平高电气(600312):业绩持续高增长,高压开关订单量饱满-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。23年前三季度公司实现营业收入74.47亿元,同比+21.51％;实现归母净利润5.52亿元,同比+209.78％。23年Q3公司实现营业收入26.22亿元,同比+24.17％,环比-8.58％;实现归母净利润2.19亿元,同比+256.82％,环比+19.68％。

   降本增效成果显著,23年前三季度盈利能力同比有所增长。23年以来公司贯彻精益管理、精益生产理念,立足技术创新、管理效率提升,降本增效成果显著。23年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为19.98％/8.36％,同比+1.62pct/+4.29pct。23Q3公司综合毛利率及净利率分别为21.41％/9.13％,同比+3.37pct/+4.78pct,环比+3.27pct/+1.86pct。

   特高压迈入新一轮发展高峰,公司特高压产品中标成绩亮眼,750kV、550kV产品亦快速放量。2023年以来,川渝、黄石交流特高压,陇东—山东、金上—湖北、宁夏—湖南、哈密—重庆直流特高压输电项目陆续完成核准开工及招投标工作,预计2023年核准开工的直流特高压项目为4-5条,达到历史最高值,特高压行业迈入新一轮发展高峰期。根据公司公告及国家电网电子商务平台,公司作为国内高压开关龙头,在2023年特高压设备招标中表现亮眼,在最新的第五次设备招标中中标6.05亿元,在组合电器领域份额71％。在2023年特高压设备前五次招标采购中,公司合计中标金额31.34亿元,在直流特高压组合电器、交流特高压1000kV组合电器领域的份额分别为53％、33％,龙头优势地位持续巩固。除此以外,西北地区主网架建设快速推进,公司750kV、550kV等级组合电器产品快速放量,有望贡献重要业绩增量。

   投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.11/11.10/15.01亿元,同比+235.4％/+56.0％/+35.3％,对应PE为20.3/13.0/9.6,维持"买入"评级。

   风险提示:特高压项目推进不及预期;海外项目投资风险;市场竞争风险。