恩捷股份(002812):出货高于行业增速,汇兑扰动盈利承压

事件描述

   恩捷股份发布2023年三季报,2023Q3实现收入35.25亿元,同比增长0.05％,环比增长17.50％。归母净利润7.49亿元,同比下滑37.92％,环比下滑0.86％;扣非净利润为7.10亿元。

   事件评论拆分来看,预计公司2023Q3出货15亿平左右,环比增长25％左右,高于行业增幅,是公司在国内提份额思路的体现。单平毛利在0.75元左右,环比下降0.1-0.15元,一方面是国内价格竞争的影响,另一方面预计与2023Q3国内增速较快的结构性因素有关。单平净利测算在0.45-0.5元左右,不过考虑到2023Q3公司财务费用中额外产生汇兑损失约0.5亿元(2023Q2为0.9亿元的正收益),剔除后单平净利在0.5元左右,较2023Q2基本稳定。此外,公司其他收益为0.29亿元、资产减值冲回0.14亿元。

   展望来看,公司年内思路依旧是在国内降价、提份额,当下公司国内盈利仍高于同行、且有在线涂覆作为差异化降本思路,有望应对国内供给释放,维持相对优势的盈利。同时公司海外布局值得期待,海外隔膜竞争格局较好,盈利能力显著高于国内,若公司2024年尤其是下半年的海外占比显著提升,则公司可以抵御国内的不确定性。

   展望后续,公司2023、2024年有望实现归母净利润30、35亿元,对应估值21、18倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。