晶盛机电(300316):长晶装备龙头平台化布局大放异彩-深度研究

泛半导体长晶装备龙头,装备+材料驱动公司稳健成长

   公司以半导体长晶技术起家,22年全球光伏单晶炉市占率约70％,同时公司半导体、碳化硅、蓝宝石等长晶技术领先。此外,公司光伏电池组件设备、碳化硅外延设备等泛半导体装备快速放量。依托长晶技术壁垒,公司在材料领域发力碳化硅衬底、蓝宝石、培育钻等,并向金刚线、石英坩埚等硅基材料配套耗材进军。预计公司23-25年归母净利润51.7/62.1/71.8亿元,对应23-25年PE分别为10/9/7倍。可比公司24年PE均值为12倍。给予公司23年12倍PE,对应目标价56.88元,维持"买入"评级。

   第五代光伏MCZ单晶炉夯实公司长晶龙头地位,半导体装备有望接力成长由于N型TOPCon电池在硅片中氧气含量较高时易发生同心圆现象,影响电池良率或转化效率。公司推出的第五代单晶炉可配备超导磁场(MCZ),将氧含量降至7ppma以下,可消除同心圆、提升电池转化效率和成晶率。

   我们预计24-25年光伏单晶炉年均市场仍将维持180亿元以上的较高水平。

   随着TOPCon电池渗透率提升,公司MCZ单晶炉有望进一步夯实自身光伏单晶炉龙头地位。公司在硅基半导体领域实现长晶、切片、磨床、倒角、抛光等全设备覆盖,有望引领半导体单晶炉国产替代。

   石英坩埚、金刚线等硅材料业务快速放量,多领域材料实现突破

   凭借单晶炉较高市占率,公司拓展石英坩埚、金刚线等耗材业务。受石英砂紧缺及需求高增影响,21年9月至今光伏石英坩埚价格增长约900％,2024年高价有望维持。据我们测算,24-25年国内石英坩埚年均市场市场有望超400亿元,23-25年CAGR为29.3％。公司22年市占率约19.6％,未来有望依托"超级坩埚"进一步巩固坩埚龙头地位。金刚线细线化成为趋势,钨丝金刚线有望成为主流。我们预计25年金刚线国内市场规模123.9亿元,23-25年CAGR14.8％。公司自制钨丝母线并积极扩产,有望实现弯道超车。

   公司碳化硅衬底进入大规模量产倒计时,碳化硅外延设备市占率领先

   据Yole,全球SiC器件市场规模2027年有望达63.0亿美元,21-27年CAGR为34％,其中碳化硅衬底占器件成本达47％。公司依托泛半导体长晶技术,6英寸衬底良率、性能等指标位于行业头部梯队,现已形成5000片/月产能,核心设备如长晶炉等均为自制,并拓展8英寸衬底。公司预计在25年实现25万片6英寸及5万片8英寸衬底年产能。碳化硅外延片对外延设备要求较高,公司6英寸双片式碳化硅外延设备已实现批量销售,市占率位居国内前列,8英寸单片式碳化硅外延设备处于客户验证中。衬底与外延设备有望在外延厂发挥协同作用,助力公司强化碳化硅布局。

   风险提示:公司新品研发不及预期,公司新业务拓展不顺利,行业竞争加剧。