格力电器(000651):收入业绩历史新高,高股息铸就安全边际

事件格力电器披露2023年度业绩预告:1)公司预计,2023年营业总收入为2050～2100亿,同比+7.8％～+10.4％;归母净利润270～293亿,同比+10.2％～+19.6％;扣非归母净利润261～278亿,同比+8.8％～+15.9％;2)据此推算,公司2023Q4营业总收入492-542亿,同比+18％～+30％;归母净利润69～92亿,同比+11％～+48％;扣非归母净利润69～86亿,同比+27％～+58％。

   收入业绩历史新高,2023年经营超预期2023年公司总收入将超过2019年,业绩将超过2018年,双双创历史新高,好于预期。产业在线数据显示,2023年前11月家空内外销出货分别同比+14％及+6％,格力分别同比+4％及-5％,综合价格、盾安并表增量及基数等来看,公司全年收入表现基本与第三方监测匹配。下半年产业景气有所回落,市场预期不高,而从公司披露的全年业绩推算,2023Q4总收入同比达到了+18％～+30％。不过,预计收入高增并没有过多依赖渠道,格力2022Q4总收入同比-17％,基数偏低,且今年三季度末合同负债依旧偏高,确认节奏有影响。展望2024年,份额触底回升和渠道利润回表或成为公司重要看点。

   回归经营本质,高股息铸就安全边际业绩预告前日,公司披露了关于格力钛的投资事项,股价波动较大。从2016年开始,公司经历了诸多冲击,先后有银隆收购、分红波动、价格战、高瓴混改以及渠道改革,但2023年公司收入/业绩双双历史新高,前11个月内销出货份额仍位居行业第一,足见公司经营底蕴。对于格力,我们认为诸多市场担忧已在估值上得到充分甚至是过度的体现。空调是长期稳健增长的行业,格力是最专业的空调龙头之一,只要这两点没变,公司稳健增长的确定性依旧较高。且按照每股≥2元或≥50％分红下限计算,当前股价对应的股息率也高达6.5％,对于稳健增长的龙头而言,股息率吸引力已足够。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2024年营业收入分别为2055及2195亿元,归母净利润分别为280及310亿,对应当前股价PE分别为6.2倍及5.6倍。我们给予公司2024年8.0倍PE,对应目标价44.06元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:国内需求大幅下滑,原材料价格大幅上涨,空调行业价格竞争。