兴发集团(600141):磷化工盈利回稳,新材料项目持续推进-事件点评

事件。1月3日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》),对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计,提出优化产业结构加速落后产能出清,鼓励磷化工龙头企业做大做强。

   磷化工产品行情回稳,磷矿石维持高景气。23年Q4以来,磷肥冬储等需求陆续启动,磷化工行业景气度维持,磷矿石价格仍高位震荡。根据百川盈孚数据,截至2023年12月31日,磷矿石价格为1007元/吨,较9月底+5.4％;黄磷价格22464元/吨,较9月底-9.7％;草甘膦价格25805万吨,较9月底-11.9％;磷酸一铵价格3330元/吨,较9月底+8.8％,磷酸二铵价格3682元/吨,较9月底+1.2％。根据2023年中报披露,公司具有585万吨磷矿石产能,有望受益于磷化工产业链一体化。

   多个项目有序推进,向新材料新能源材料迈进。截至2023年中报,公司拥有磷矿石产能585万吨/年,精细磷酸盐产能超过20万吨,草甘膦原药产能23万吨,制剂产能7.5万吨,有机硅单体产能36万吨,并形成下游15万吨硅橡胶、5.6万吨硅油以及2500吨酸性交联剂产能,磷酸一铵产能20万吨、磷酸二铵产能80万吨、精制净化磷酸产能10万吨、湿电子化学品产能18.3万吨等。公司多个重点在建项目稳步推进:在建2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目(湖北)和4万吨/年超高纯电子化学品(上海),在建8万吨特种硅橡胶、2200吨有机硅微胶囊、5000立方米气凝胶等硅基新材料项目,参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目有望陆续建成投产。未来随着公司多个重点项目陆续落地,新材料、新能源业务收入占比有望提升,进一步增强公司抗周期波动风险的能力。

   磷资源优势显著,为公司长期发展奠定基础。公司磷矿资源储备丰富,截至2023年中报,公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.12亿吨,磷矿石设计产能达585万吨/年,持有荆州荆化(磷矿探明储量2.89亿吨,目前处于探矿阶段)70％股权,持有桥沟矿业(磷矿探明储量1.88亿吨,目前处于探转采阶段)50％股权,通过控股子公司远安吉星持有宜安实业(磷矿探明储量3.15亿吨,已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段)26％股权。丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。

   投资建议:公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,新材料项目持续推进,看好公司长期发展。基于产品价格变化,我们调整了公司23年、24年的盈利预测,并新增25年盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.19、16.50、22.53亿元,1月3日收盘价对应PE分别17、13、9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;