黄山旅游(600054):中途旅游高景气,客流有望受益于政策催化高增-深度研究

推荐逻辑:1)旅游消费倾向高,今年旅游行业仍有较大增长潜力:2023年全年国内旅游收入及旅游人次恢复至疫情前80-90％,今年两项数据均有望实现20％以上增长。2)目前旅游消费主线为中途旅游,黄山地处皖浙赣三省的交界,符合当前旅游消费特征:23年旺季旅客出游半径仅为19年全年70％左右,今年黄山有望受益于中途旅游高景气,客流增长20％以上。3)高铁通车改善周边旅游生态,多项免票政策有望持续催化黄山客流提升:昌景黄、池黄高铁陆续实现通车,带动"大黄山"旅游热度提升,黄山市政府加大免门票政策力度进一步促进黄山游客增长。

   旅游消费倾向高,今年旅游行业仍有较大增长潜力。根据《中国美好生活大调查》的数据,旅游消费为年轻人消费倾向最高的消费选择,占比达32.8％。预计2023年国内旅游人次及旅游收入将分别恢复到19年同期80.3％和85.6％,中国旅游研究院预测2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别增长24.4％、23.0％。

   目前旅游消费主线为中途旅游,黄山地处皖浙赣三省的交界,符合当前旅游消费特征。2019年游客平均出游半径为270KM,2023年节假日旺季的出游半径也仅为160-210KM,在消费更为谨慎的当下,长途旅游仍处缓慢复苏阶段,黄山凭借自身绝佳地理位置,能够有效辐射长三角周边客群,今年客流有望增长20％以上。

   高铁通车改善周边旅游生态,多项免票政策有望持续催化黄山客流提升。昌景黄高铁已于2023年年底通车,池黄高铁计划于2024年6月建成通车,高铁线路通车后将串起九华山、太平湖、景德镇、滕王阁等景区,旅游效率提升,符合当下"性价比消费"的市场环境。24年Q1黄山市政府配合昌景黄高铁开通,实施24个A级旅游景区非节假日每周三免门票、18周岁以下青少年群体和60周岁以上人群免门票等政策,持续推动黄山客流提升。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.4、7.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源,有望在客流快速增长下实现业绩高增长,给予公司2024年20倍PE,对应目标价17.60元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:景区客流复苏或不及预期、政策变动风险、宏观经济波动风险。