盾安环境(002011):激励落地,彰显成长信心

事件:

   公司推出长期激励计划第一期暨2023年限制性股票与股票期权激励计划(草案)。本激励计划拟授权益数量总计1404.8万份,占总股本1.33％,其中限制性股票897.8万股,占总股份0.85％,授予价格为6.61元/股;股票期权507.0万份,占总股本0.48％,行权价格为13.21元/股。激励对象共计416人次,包括公司董监高及核心技术业务人员等。

   目标高、激励强、周期长,彰显中长期发展信心

   本次考核目标为以公司2022年扣非后净利润为基数,2024、2025、2026年扣非后净利润增长率不低于100％、130％、170％,测算对应扣非净利润分别为9.2亿元、10.6亿元、12.4亿元,对应2025、2026年扣非净利同比增速分别为15.0％、17.4％(剔除激励产生的管理费用)。同时,草案要求激励对象自限制性股票首次授予之日起,10年内每期解除限售的限制性股票的50％在解除限售后不得自行出售或设定质押。我们认为,强激励机制有望绑定高管和核心骨干,激发增长活力;高增长目标及长考核周期则充分彰显公司中长期成长的信心。

   格力控股主业重兴,汽零放量增长提速

   公司在格力股权收购后治理层面明显反转,制冷配件及设备盈利改善的趋势确立,后续有望协同格力提升产品竞争力,实现稳步增长。此外,公司依托制冷阀件深厚的技术积累,借助技术原理同源的优势切入格局更优的车用阀件赛道,目前车用热管理阀件已获国内外系统、主机厂充分认可,增长逻辑持续验证。我们认为公司后续仍有望通过产能爬坡、品类扩张,实现量价利齐升,支撑公司中期增长。

   投资建议:困境反转、成长提速,首次覆盖,给予"买入"评级

   预计2023-2025年实现营收115.6、131.0、146.6亿元,同比增长13.9％、13.3％、12.0％,实现归母净利7.4、9.3、10.9亿元,同比增长-11.9％、25.3％、17.3％,对应PE分别为18.62、14.86、12.67x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   汽车业务拓展不及预期,原材料成本大幅增长、宏观需求不及预期。