兴发集团(600141):四季度业绩环比继续大幅增长,新项目增强成长属性

事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现归母净利润为13.6亿-14.6亿元,同比下降75.05％-76.76％,扣非后归母净利润为12.8亿-13.8亿元,同比下降77.20％-78.85％;其中四季度单季实现归母净利润4.26亿-5.26亿元,环比增长31.1-61.8％,符合预期。

   农化和有机硅市场景气度大幅下降,全年业绩下降明显。报告期内,受宏观经济及市场供需变化影响,公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行,草甘膦原药、有机硅DMC等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,导致板块盈利水平明显下降。三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,产品盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。

   公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,为公司报告期内业绩的重要来源。公司持续夯实磷、硅、硫精细化工产业链,加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级。

   四季度部分产品价格继续上涨,业绩环比大幅增长。2023Q4公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅DMC、六偏磷酸钠市场均价环比2023Q3分别上涨2.0％、18.9％、6.5％、10.3％、5.6％、0.1％;草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌13.7％、1.4％。当前磷矿石市场继续保持高景气度,淡季来临磷酸一铵价格有所下跌,磷酸二铵价格维持平稳;草甘膦市场需求延续弱势状态,成本支撑下进一步下跌空间有限;有机硅市场稳定运行,在行业低开工、低库存情况下,各单体厂商挺价心态仍偏强。

   公司重点项目稳步推进,未来成长属性不断增强。2023年公司湖北兴瑞550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于3月份建成,已实现批量销售;湖北瑞佳20万吨/年RTV项目(一期)于7月中旬建成后进入试运行阶段;公司磷化剂项目完成800吨/年中试,正在开展5000吨/年工业化装置设计;公司5000立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友20万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目和湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目稳步推进。

   维持"增持"投资评级。预计2023-2025年归母净利润分别为14.1亿、22.8亿、32.1亿元,EPS分别为1.27、2.07、2.91元,当前股价对应PE分别为13.6、8.4、5.9倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。