兴发集团(600141):农化板块逐步回暖Q4业绩改善,看好新材料业务发展-2023年业绩预告点评

事件:公司发布2023年年度业绩预减公告,2023年,公司预计实现归母净利润13.60～14.60亿元,同比下降75.1％～76.8％;预计实现扣非归母净利润12.80～13.80亿元,同比下降77.2％～78.9％。2023年Q4单季预计实现归母净利润4.26～5.26亿元,同比下降44.0％～54.7％,环比增加31.0％～61.8％;实现扣非归母净利润4.01～5.01亿元,同比下降52.6％～62.1％,环比增加21.5％～51.8％。

   草甘膦、有机硅价量齐跌23年业绩承压,但Q4有所改善。受宏观经济及市场供需变化影响,2023年农化及有机硅板块市场景气度下降,草甘膦原药、有机硅DMC等产品量价齐降,公司业绩承压。但自三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,公司各类农化产品的盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比增长。价格方面,根据百川盈孚数据,2023年国内草甘膦、有机硅DMC、黄磷及磷酸一铵均价同比分别下跌47.8％、37.1％、24.6％、12.3％,23Q4四者的均价环比分别变动+17.5％、-7.8％、+12.0％、-0.3％。毛利润方面,根据百川盈孚数据,23Q4四者的毛利润环比分别变动-57.9％、-3.6％、-60.5％、+8.1％。在特种化学品板块,2023年该板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,是公司业绩的重要来源。

   聚焦磷、硅、硫基和微电子材料等新材料业务,重点项目稳步推进。湿电子化学品方面,公司子公司兴福电子目前已形成约18.3万吨/年湿电子化学品产能,2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目正在稳步推进;同时已启动上海电子化学品专区建设,建成后将形成4万吨/年超高纯电子化学品规模。与此同时,公司规划建设有2200吨/年微胶囊项目,其中一期550吨/年已于23年3月建成投产,产品已实现规模销售;湖北瑞佳20万吨/年RTV项目(一期)于7月中旬建成后进入试运行阶段;公司磷化剂项目完成800吨/年中试,正在开展5000吨/年工业化装置设计;截至23年11月10日,公司5000立方/年气凝胶毡项目已进入建设收尾阶段;目前公司1000吨/年的磷酸铁锂中试线已稳定生产出合格产品;磷酸锰铁锂公斤级的小试线已实现稳定出料,小料产品已外送广汽、比亚迪等公司进行验证。

   盈利预测、估值与评级:自三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,公司经营业绩连续两个季度实现环比增长,但考虑到当前相关周期性化工产品盈利能力仍处于偏底部位置,我们下调公司23-25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为14.08(下调6.4％)/19.19(下调12.6％)/21.69(下调20.9％)亿元。公司是国内精细磷化工龙头企业,近年来进一步布局微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料,开拓新的发展动能,维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,新增产能建设不及预期,研发风险。