阳光电源(300274):Q4营收环比高增,全年业绩超预期-2023年年度业绩预告点评

财务要点:公司披露2023年年度业绩预告,实现收入710亿元-760亿元,同比增长76％-89％;实现归母净利润93亿元-103亿元,同比增长159％-187％。扣非归母净利91.5亿元-101.5亿元,同比增长170％-200％。

   逆变器和储能出货快速增长,全年业绩超预期。23年业绩预告营收净利高增,全年业绩超预期。公司收入快速增长,主要得益于主业光伏逆变器与储能系统出货量的快速提升。净利润增速快于营收增速,主要得益于品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益的影响所致;同时今年以来碳酸锂价格持续下行,而终端产品价格传导较慢或也将带来毛利率提升。23Q4营收246～296亿,环增38～66％;归母净利20.8～30.8亿,环比-28～7％。Q4营收环比高增或代表公司四季度出货量持续增长,而Q4净利环比增速不及营收增速,或主要受四季度人民币升值及运费上涨影响。

   预期24年增速放缓,但公司行业地位稳固。根据集邦咨询预计,24年全球光伏新增装机量的中性预期为474GW,同比增长16％,较23年59％的增速明显放缓。受制于行业装机需求,预计公司2024年出货增速也将有所放缓。但与此同时,美国EIA预计,24、25年美国将分别新增44.7GW、54.8GW光伏装机,两年复合增速为28.9％,公司优势所在的美国市场装机高增速,将有助于公司核心产品逆变器和大储的出货,稳固公司行业地位。

   看好公司主业长期发展。1)公司凭借低成本创新能力,不断推出性价比优势突出的电能变换产品,目前全球市占率第一,公司已建立的渠道、品牌、产品力壁垒,构成了竞争护城河。2)公司发力储能系统、风电变流器和光伏户用产品等多个领域,在逆变器领域公司积累的技术、渠道等方面的协同将支持各项主业共同发展,多点开花。盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为93.83/100.13/113.34亿元,EPS分别为6.32/6.74/7.63元,对应2024.1.23收盘价91.43元,PE分别为14/14/12。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:下游需求或不及预期;原材料价格或大幅波动。