科达制造(600499):锂价影响符合预期,非洲建材持续扩张-2023年年度业绩预告点评

公司发布2023年年度业绩预告:2023年度预计实现归母净利21.50亿元左右,预计实现扣非后归母净利19.50亿元左右。据此推算,公司23Q4实现归母净利1.31亿元。

   碳酸锂价格影响投资收益符合预期,持续贡献现金流

   2023年业绩同比下滑,主因碳酸锂价格大幅下滑。科达在投资收益中体现蓝科锂业的利润贡献(占股43.58％)。2023年蓝科锂业产销量均实现同比增长,但碳酸锂市场终端价格从2023年初约50万元/吨持续下跌至10万元/吨(12月底),蓝科锂业盈利较上年大幅减少约62％,导致科达归母净利润同比减少约21亿元。由于碳酸锂价格全年持续下行,对科达利润增速的影响有所预期。

   建材出海蓬勃,产能、品类、地区全方位拓展

   公司稳步推进海外建材业务的项目建设及品牌运营工作,截至23Q3已在非洲5国运营6个生产基地,投产17条陶瓷生产线、1条洁具生产线。同时,肯尼亚洁具生产项目、坦桑尼亚玻璃生产项目、喀麦隆和科特迪瓦陶瓷生产项目、南美秘鲁玻璃生产项目等正在建设中。现有在建项目全部达产后,预计将合计形成年产近2亿平建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。此外,公司也积极探索、寻找新增潜力市场区域,并适时对存量市场的基地进行技改或扩产。

   机械业务海外订单占比6成,加快转型为全球化生产服务商

   受国内房地产市场影响,公司机械业务有所波动。但公司积极应对地区市场变化,持续拓展海外,陶瓷机械海外订单占比超60％。公司相继在印度、土耳其、印尼等国建立子公司和全球销售网络。公司2023年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业FDS,以重点发展配件耗材及海外业务,助力公司从设备供应商转向全方位陶瓷生产服务商,促进建材机械业务的稳步发展。

   投资建议:我们看好公司三大业务共振,出海蓬勃。陶机龙头地位稳固,纵深陶瓷产业链,出海挖掘增长红利,积极布局非洲陶瓷产业,并拓展洁具、玻璃品类。同时锂电池材料、锂电设备有序推进,延伸锂电新能源业务,发展新增长极。我们预计公司2023-2025年归母净利为21.5、24.6、26.9亿元,现价对应PE为11、9、9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:非洲产线新增量过多、竞争加剧的风险;汇率变动过大的风险;国内建材机械需求快速下降的风险;碳酸锂价格波动剧烈的风险。