分众传媒(002027):23年业绩复苏稳健,预计保持高分红

事件:分众传媒发布2023年业绩预告。2023年,公司预计实现归母净利润48.0～49.8亿元,同比增长72.05％～78.50％;扣非净利润43.5～45.3亿元,同比增长81.69％～89.20％,主要由于广告营销大盘逐步复苏,公司作为梯媒龙头,受益于广告主投放预算的回暖,营收增长;同时通过数字化手段和新技术应用,不断提升服务能力和运营效率,毛利率稳步上涨。单季度看,23Q4,公司预计实现归母净利润12.0～13.8亿元,YoY+81.7％～109.0％,QoQ-12.6％～+0.5％;扣非净利润10.9～12.7亿元,YoY+146.6％～187.2％,QoQ-15.0％～-1.0％,同比去年低基数大幅修复;收入环比预计较稳定。主要由于宏观环境和消费保持弱复苏态势,双十一表现正常,双十二取消,静待广告主投放信心的进一步修复。预计全年非经常损益4.5亿元,Q4非经常损益1.05亿元。

   持续高分红回报股东:23年12月,公司发布未来三年(24-26年)股东分红回报规划公告,每年度按不低于当年归母扣非净利润的80％进行现金分红。2020-2022年,现金分红总额16.6/48.8/60.7亿元,对应当年年底股价的股息率分别为1.17％/4.13％/6.29％,保持高分红率。

   微观层面看,1月快消等行业广告主投放力度加大,品牌与抖音、天猫、京东等电商平台年货节联动营销内容增多,平台自身也有年货节广告投放。预计随消费复苏,广告主需求有望持续修复。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24年营收分别为119.07、136.27亿元,归母净利分别为49.28、55.34亿元。公司当前梯媒成本较为刚性,经营杠杆较大,随着宏观经济和消费逐步复苏,业绩有望持续修复。参考可比公司,我们给予分众传媒24年20XPE,对应合理价值7.65元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济不景气;广告市场竞争加剧;回款不及预期。