徐工机械(000425):公司海外业务持续稳健发展-事件点评

事件:

   2月19-21日,美国年度最大的租赁展会--2024年美国租赁商协会展在新奥尔良盛装开展。公司表示已与当地多家租赁公司签署了长期战略合作协议,后续订单仍在不断累计中。

   公司海外市场保持良好发展趋势

   公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区,目前主要出口区域有东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等。中长期看公司出口市场依然能保持较好的增长:对国产品牌来说海外市场具有成长性特征,海外市场需求将持续释放;随着国产产品品质的提升,国内企业在海外的渠道布局的日趋完善,国产品牌综合竞争力在提升;从在主要出口市场占比情况看,大部分产品仍有很大的提升空间。

   公司传统支柱产业稳中有进,新兴产业快速发展壮大

   23H1公司传统支柱产业稳重有进,土方机械稳定经营,起重机械占有率持续保持高位,混凝土机械毛利率有所提升,道路机械综合贡献度稳步提升。公司新兴产业快速发展壮大,23H1公司举升类消防车稳居国内行业第一,高空作业平台进位至国内行业前二;矿业机械新能源产品收入同比增长4.27倍;环卫机械新能源产品收入同比增长206.5％;叉车持续打造电动化产品优势,收入增长1.15倍,各项业务齐头并进构筑龙头竞争优势。

   公司有望受益于工程机械行业逐步回暖

   公司2023前三季度实现营收716.70亿元,同比下降4.58％;实现归母净利润48.39亿元,同比增长3.50％;实现扣非归母净利润43.71亿元,同比下降7.39％。其中Q3实现营收203.93亿元,同比下降4.09％;实现归母净利润12.50亿元,同比增长23.82％;实现扣非归母净利润9.97亿元,同比下降9.35％。受宏观环境及下游需求影响,Q3公司业务短期承压,随着基建落地促使下游需求提升,公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司23-25年营业收入分别为951.7/1055.0/1203.3亿元,对应增速分别1.44％/10.86％/14.06％,归母净利润分别60.9/75.6/93.1亿元,对应增速分别41.45％/24.12％/23.15％,EPS分别为0.52/0.64/0.79元/股,3年CAGR为29.31％。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械龙头企业,推动产品电动化并拓展海外市场,业绩有望稳步增长。我们给予公司24年12倍PE,对应目标价7.68元,维持"买入"评级。

   风险提示:高端产品研发不及预期;需求不及预计;海外销售不及预期