百龙创园(605016):业绩再创新高,把握多重机遇-年度点评

事件:公司公布2023年业绩快报。2023年,公司实现营收8.68亿元,同比+20.28％;实现归母净利润1.93亿元,同比+27.97％;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比+24.51％。其中,23Q4公司实现营收2.14亿元,同比+25.03％;实现归母净利润5165万元,同比+57.42％;实现扣非归母净利润4220万元,同比+27.57％。

   点评:

   Q4收入稳步增长,利润再创历史新高。23Q4,公司收入同比持续增长,需求端看,公司境内外客户需求增长导致公司产品销量增加;供给端看,公司"年产20000吨功能糖干燥项目"于2023年4月投产,产能释放带动销量和收入增加。利润端看,单季度归母净利润再创历史新高,其中扣非归母净利润和归母净利润增速均高于收入增速,我们推测系产品结构调整,高毛利产品占比提升所致。

   募投项目24年5月投产,泰国项目持续推进,短中期持续增长可期。据公司公告,"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"计划于2024年5月开始使用,我们预计该项目有望成为24年业绩增长的重要推动力。同时,23Q3公告的泰国生产建设基地项目获得新进展。2023年11月17日,公司公告称已完成国内备案登记和泰国注册登记手续,标志着泰国项目正式进入实际操作阶段,并有望在中期为公司业绩的增长提供坚实的基础。

   研发项目不断拓展,储备新品长期有望助推公司更上一层楼。根据德州市环保科学研究所公示信息,公司正在申报年产9000吨母乳寡糖联产塔格糖项目环评。该项目建设规模为年产母乳寡糖6000吨,塔格糖3000吨。HMO是母乳中天然存在的益生元,对于婴幼儿的发育和健康有着至关重要的作用。2023年下半年,卫健委首次批准HMO中的两款单体作为营养强化剂,允许添加到婴配粉中。由于其是母乳中仅次于乳糖和脂肪的第三大成分,在母乳成分中占比达8％,因此潜在市场空间或逾百亿元。塔格糖是一种新型天然代糖,性能优异,在2014年已在我国获批为新食品原料,甜度是蔗糖的0.92倍,可发生美拉德反应,但因其生产成本过高,吨价长期维持在200元/公斤以上,供给稀少。若项目成功实施,则将有望助推公司长期业绩进一步抬升。

   盈利预测与投资评级:业绩增长持续,把握多重机遇。继23Q3公司首次实现单季度5000万归母净利润后,23Q4公司归母净利润再创新高,同比增速也达57.42％。2024年5月,公司"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"有望投产,叠加越来越近的阿洛酮糖获批预期,公司短期业绩增长有望持续。中长期看,泰国项目的规划建设和储备新品的落地有望助推公司业绩进一步抬升。我们预计公司2023-2025年为0.78/1.21/1.69元,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:投产进度不及预期,泰国投资建设功能糖生产基地项目进展不及预期,行业竞争加剧