中兴通讯(000063):业绩符合预期,第二曲线多点开花-2023年报点评报告

23年全年公司归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％;销售毛利率41.53％,同比提升4.34pct;23年收入占比最高的运营商网络业务营收同比稳健增长3.40％,公司在政企和消费者业务23年收入同比下滑的情况下,仍然在23年实现较好的利润增长,业绩整体符合预期;公司的服务器、交换机、数据中心和大模型等算力基础设施第二曲线多点开花,有望提供业绩弹性。

   2024年3月8日,中兴通讯发布2023年度报告。2023年度公司实现营业收入1,242.51亿元,同比增长1.05％;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％;实现扣非归母净利润74.00亿元,同比增长19.99％;实现销售毛利率41.53％,同比提升4.34pct,主要由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升;实现销量净利率7.44％,同比提升1.10pct。

   公司在23Q4季度单季实现营业收入348.57亿元,同比增长14.68％;23Q4单季实现归母净利润14.85亿元,同比增长17.80％;单季销售毛利率36.04％,同比略微下滑0.43pct;单季销售净利率4.26％,同比提升0.64pct。

   国内国际市场稳健增长,三大业务毛利率均有提升

   国内市场:2023年实现营业收入864.85亿元,同比增长1.45％,占23年公司营业收入69.61％;实现毛利率43.27％,同比提升3.61pct。

   国际市场:2023年实现营业收入377.66亿元,同比增长0.15％,占23年营业收入的30.39％;实现毛利率37.54％,同比提升5.94pct。

   运营商网络:2023年营业收入827.59亿元,同比增长3.40％,主要由于无线产品、有线产品营业收入增长;实现毛利率49.11％,同比提升2.89pct,主要由于收入结构变动及持续优化成本。无线产品,公司推出全场景、全频段5G无线产品,国内市场份额整体稳定,局部有所提升;核心网产品,以大份额中标马来西亚、泰国等国家主流运营商集采项目;有线产品,在德国、罗马尼亚、尼日利亚等国家运营商实现空白突破;服务器,公司传统通用服务器在国内运营商保持领先;数据中心交换机,推出9900X系列数据中心交换机,核心器件已实现全自研,在国内运营商集采项目的中标份额显著提升;数据中心,突破国内多省空白市场和东数西算节点,独家承建印尼中国电信数据中心项目;云电脑,发布全球首款5G云笔电"驭风2",2023年公司云电脑业务在国内运营商云终端市场份额排名第一。

   政企业务:2023年实现营业收入135.84亿元,同比下滑7.14％,主要由于国内

   集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;实现毛利率34.94％,同比上升9.59pct,主要由于持续优化成本。战略发展上,公司聚焦国内政企市场,2023年,公司基于芯片、数据库和操作系统等底层核心技术,强化自研产品和解决方案。服务器、数据中心交换机、数据中心、分布式数据库等主力产品在互联网、金融等重点行业战略客户布局持续优化。

   消费者业务:2023年实现营业收入279.09亿元,同比略微减少1.33％,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;实现毛利率22.26％,同比上升4.50pct,主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。国内市场,公司推动光纤网络从千兆接入到千兆体验,打造全场景、全光连接,通过自研芯片提升家庭终端竞争力,在FTTR新增市场份额领先,Wi-Fi产品连续4年保持发货量第一,推动家庭终端收入持续增长;在手机产品,坚持成本领先、差异创新战略,推出nubiaZ60Ultra、红魔9Pro、裸眼3D平板nubiaPad3D、远航、畅行系列等新产品,实现手机产品收入逆势增长。国际市场,公司自研SoC芯片Wi-Fi7产品在日本、西班牙、意大利等国家实现规模布局,提升市场地位,ZTEBladeV50design、nubiaNeo5G等手机新品陆续上市发售。

   第二曲线多点开花

   公司在夯实无线、核心网、有线等第一曲线业务的同时,加大对服务器、存储、交换机、数据中心等算力基础设施第二曲线的投入。2023年,AI大模型带来新的发展机遇,公司强化智算相关基础产品研发,提供多样化、高效能的全套算力基础设施解决方案,第二曲线业务多点开花。

   服务器和存储:在服务器,公司全系列服务器支持液冷和异构加速,推出高密度全液冷整机柜解决方案,大幅降低数据中心能耗。在存储,公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合,兼顾存储大容量和高性能需求。在训推一体机,AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件,实现一站式部署和开箱即用,满足边缘节点本地化部署需求,帮助企业降低私域模型的训练和推理成本,保障企业数据安全。

   交换机:新一代高性能400GE/800GE数据中心交换机,支持单槽14.4T,采用智能无损技术实现零丢包、低时延,具备绿色节能特性,助力客户打造架构优、功能全、高可靠的智算中心网络;创新框式单层多轨组网方案,可灵活高效构建千卡/万卡算力集群。

   数据中心:推出电力模块、液冷系统等创新节能产品,PUE可低至1.13,已在江苏、贵州等地应用。同时,公司积极响应东数西算政策,全面推出八大核心节点数据中心完整解决方案,并在甘肃、和林格尔、宁夏等关键节点持续提升部署规模。

   大模型:研发提效大模型已经在辅助开发人员进行需求分析、产品设计、编程、测试以及产品文档编写,代码编写效率提升30％;行业大模型,初步在城市治理、智能园区等行业和场景试点;自研基础大模型2.0版本已经在迭代中,预计2024年自用和商用领域大模型都将迁移到新版基础大模型上。

   强化研发投入

   2023年公司投入研发费用252.9亿元,占营业收入20.4％。公司继续强化研发投入,夯实自身核心能力,以底层技术创新结合高端制造工艺不断提升产品竞争力。

   盈利预测及估值:

   预计公司24-26年归母净利润分别为106.2、120.8和135.0亿元,同比增长13.92％、13.67％和11.82％,维持"买入"评级。

   风险提示:

   运营商资本开支不及预期;第二曲线增长不及预期等风险。