东山精密(002384):拟向实控人定增15亿元,彰显未来发展信心-公司点评报告

事件:东山精密公告拟向公司控股股东、实控人袁永刚、袁永峰先生发行股票募资不超过15亿元,用于补充流动资金。同时,公司决定终止向不特定对象发行可转债。本次发行前,袁氏父子合计持有28.27％股权,发行完成后预计合计持有33.36％表决权,不会导致公司控制权发生变化。募集资金将用于补充流动资金,满足业务发展带来的资金需求,公司坚持聚焦消费电子和新能源两大核心赛道,在消费电子业务不断提质增效的同时,全力拥抱新能源,实现了公司经营业绩的稳定增长,财务指标明显改善。

   消费电子继续实现稳步增长,手机单机价值提升,可穿戴、ARVR带来新增量。智能手机上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板相连,智能手机之中由于内部空间的需求,FPC的用量一直在逐步提高。东山在细分的柔性线路板领域全球市场份额排名第二,消费电子业务保持较高收入和利润水平,且持续增长。我们预计下一代iPhoneFPC使用量也将增加,同时公司今年模组版料号增加,进而带动东山FPC价值量的同步提高。随着MR等新产品的推出,可穿戴领域FPC用量进一步增加。

   东山深耕精密制造,打造第二成长曲线。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件、电子电路、触控显示模组等产品,结构件主要包含散热、壳体、白车身、电池结构件等,移动通信基站天线、滤波器等结构件及组件,随着新能源汽车行业的蓬勃发展,为公司传统的精密制造业务注入新的活力。新能源汽车渗透加速,PCB用量为传统汽车5-8倍。东山全面拥抱美国大客户,我们预计公司目前已经在大客户的单车价值量将不断上升。公司是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB(含FPC)、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。

   盈利预测及投资建议:考虑到大客户端需求有所承压,以及LED业务有所拖累,我们调整2023/2024/2025年营业收入为323/375/438亿元,同比增长2.3％/16.1％/16.8％,归母净利润为21.84/25.24/33.14亿元,同比增长-7.75％/15.56％/31.31％,当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为12/11/8X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,全球贸易纷争影响,行业竞争加剧。