北新建材(000786):业绩稳健增长,分红率继续提升-年度点评

事件描述

   公司发布2023年年报:全年实现营业收入224.3亿元,同比增长11.3％;归属净利润35.24亿元,同比提升12.1％,扣非净利润34.95亿元,同比增长31.8％。

   单4季度:实现营业收入53.77亿元,同比增长15％;归属净利润7.68亿元,同比下降3.4％,扣非净利润7.87亿元,同比增长96.7％。

   事件评论主业韧性较强,防水业务改善明显。分产品看:2023年公司石膏板、防水、龙骨业务分别实现收入137.7亿、39.0亿元、22.9亿,同比增速分别为+3.00％、+24.12％、-9.05％;

   从收入占比来看,全年石膏板收入占比为61.38％,与2022年的66.31％比有所下降,防水建材、龙骨占比分别为17.41％、10.21％。分主体看:2023年泰山石膏收入同比增长9.0％,净利润同比提升19.1％,北新防水收入同比提升24％,净利润实现盈利1.5亿左右,其他业务(主要是北新本部)收入增长8.7％,业绩测算同比下降17.7％(去年同期资产处置收益较多)。总体来看,公司主业韧性较强,防水业务2023年明显修复。

   2023年石膏板销量增长,盈利能力提升。2023年公司石膏板产量21.65亿平米,同比提升3.34％;销量21.72亿平米,同比提升3.78％。相较于全国2023年销量32.11亿平,公司销量份额为67.6％,市占率保持高位。全年石膏板价格有所下降,主要系2023年护面纸等均价有所回落。全年石膏板实现毛利率38.5％,较2022年提升3.54pct,虽然产品均价下降但公司盈利能力同比提升明显。2023年行业需求整体平稳,公司依然将盈利能力向上提升,显示出公司极强的议价能力与抗周期能力。

   品类扩张持续,外延业务表现较好。1)防水业务:全年实现收入39.0亿,同比提升24.12％;

   全年实现净利润1.5亿左右,对应净利率接近4％,较2022年明显改善,反映出经过近几年的整合,公司防水业务已经步入正轨;2)涂料业务:2023年底公司完成嘉宝莉收购,意味在涂料领域布局的加速,未来一体两翼有望得到均衡快速发展;3)石膏板+快速放量。2023年公司其他收入21.7亿,同比提升149.56％,预计主要为石膏板+相关产品的贡献。其渠道与石膏板高度重合,公司渠道资源持续表现,石膏板+有望保持高增速。

   分红率提升,股东回报加强。2023年公司拟每10股派发现金红利8.35元(含税),共分配利润14.1亿元,对应分红率40.03％,较2022年的35％有所提升,2001年以来首次达到40％以上,对应当前股息率约为3％左右。

   投资建议:激励落地,中期成长预期有望强化,看好估值中枢提升。暂不考虑嘉宝莉之外其他收购,预计2024、2025年业绩43.2、49.4亿,对应PE11、9倍,建议重点关注。

   风险提示1、地产竣工持续低预期;

   2、品类扩张速度低预期。