米奥会展(300795):利润率大幅提升,拟进行高比例现金分红-公司点评报告

事件概述:

   公司发布2023年度报告,2023年公司实现营业收入8.35亿元,同比+140％,实现归母净利润1.88亿元,同比+274％。单Q4实现营业收入3.66亿元,同比+79％,实现归母净利润1.06亿元,同比+69％。

   分析判断:

   行业复苏+规模效应下利润率超过疫情前,合同负债同比+30％+

   2023年线下展会全面复苏。根据公司年报,公司分别在一带一路重要节点国家(波兰、阿联酋、土耳其)、RCEP国家(日本、印尼、越南)、新兴市场国家(巴西、墨西哥、南非)以及新拓展的展会发达国家(德国)共十个国家成功举办境外线下自办展,基本上完成了公司的全球布局。全年销售展位数量超过13000个,带动公司收入大幅提升。

   规模效应推动利润率超过疫情前。2023年公司毛利率50.09％,同比2019年提升3.8pct,净利率23.62％,同比2019年提升8.1pct。毛利率和净利率的提升主要来自:1)单展会规模不断扩大。根据公司年报,12月迪拜展会展位数量超过3200个,11月印尼展会展位数量接近1500个,东京展会规模较19年翻倍,会展行业成本中展馆租金、人员费占比高,具有较高的经营杠杆,规模效应下毛利率大幅提升;2)数字化建设及收入规模扩张助力销售费用率降低。根据公司年报,公司多年持续投入研发资金用于公司境内数字化营销平台建设、境外买家运营推广系统的统一部署以及AI智能接入境外买家运营的应用,MA系统已经上线运用于海外推广工作。在2023年销售费用率16.73％,同比2019年下降4.2pct。

   合同负债同比+33％,为2024年高增长打下基础。截至2023年12月31日,公司合同负债9626万元,同比增长33％,合同负债主要为下一年展会预收款项,合同负债的快速增长为2024年收入增长提供基础。

   发布利润分配预案,拟进行高比例现金分红

   公司发布《利润分配或资本公积金转增预案》,拟计划每10股派发现金股利5元,每10股转增5股。分红现金总额为7648万元,根据合并报表和母公司报表中未分配利润孰低原则,公司本年度可供分配利润为7747万元,公司现金分红比例接近100％。

   2023年完成专业化转型,品牌力有望持续提升

   公司坚定推进综合展到专业展的转型,2023年,随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大,公司已经自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办,即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。根据公司年报,2023年12月迪拜建材展规模已超过20000㎡,12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过10000㎡,公司的专业化转型发展趋势良好,专业展基本成型。我们认为专业化转型是展览行业发展的必经之路,有助于展会IP的打造,提升展会的复购率以及交易撮合的高效性,同时在招展、组织买家等方面逐步走向精细化,助力公司长期成长性。

   公司壁垒深厚,商业模式优,具备中长期高成长性

   展会是贸易撮合的重要平台,我们认为公司将持续享受赛道红利,同时公司资源突出,经营策略灵活,中长期具备高成长性。1)公司为外展龙头,运营壁垒深厚。根据公司年报,公司2023年出国办展面积、组织参展企业数量、展位数等占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50％,在国内组织出国展览的组展单位中排名第一,IP、展馆资源、海外布局等先发优势显著。2)专业化、国际化持续推进,助力长期成长。专业化布局逐步成型,组织行业论坛,赋能中国制造、中国品牌走出去,在深耕行业的基础上服务更多的供应券有请转。p商,扩大专业展展会规模,并吸引更多的专业大买家参加公司的专业展会,形成良性循环。公司在新加坡投资设立了全资子公司,并在印尼成立公司,立足当地,协助开拓RCEP国家展会业务,参展商有望逐步扩展至海外外贸企业。3)数字化建设赋能会展升级。根据公司年报,公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用,逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展,实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路精准对接。

   投资建议

   鉴于公司较为强劲的收入利润表现,我们上调24-25年收入预测,略上调2025归母净利润预测,新增2026年的盈利预测。我们预计公司24-26实现收入分别为11.5/14.2/16.6亿元(24-25年原预测为10.3/12.6亿元),归母净利润分别为2.8/3.5/4.4亿元(24-25年原预测为2.8/3.5亿元),EPS分别为1.82/2.30/2.84元(2425年原预测为1.82/2.29元)。参考2024年03月26日收盘价39.32元/股,对应最新PE分别为22x/17x/14x,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   (1)疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险;(2)国际政治冲突,对"一带一路"、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险;(3)出口贸易下滑风险;(4)2021年公司因业绩预告与最终审计结果不符被出具警示函。