普门科技(688389):皮肤医美表现亮眼,盈利水平提升显著-公司点评报告

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   普门科技发布2023年报,2023年公司实现营收11.46亿元/+16.55％,归母净利润3.29亿元/+30.66％,扣非归母净利润3.13亿元/+34.39％,非经常性损益0.15亿元,主要来自政府补助。Q4单季度公司实现营收3.37亿元/+8.71％,归母净利润1.24亿元/+25.64％,扣非归母净利润1.25亿元/+39.68％。拟每10股派发现金股利2.81元(含税)。

   点评:

   皮肤医美带动治疗康复量价齐增,体外诊断表现稳定。2023年公司营收11.46亿元/+16.55％,分产品类型看:1)治疗与康复产品营收3.04亿/占比26.56％/+33.79％;其中医用产品收入2.88亿/占比25.12％/+32.30％,销量1.84万台/+6.21％,单台价格1.56万元/+24.56％,高单价的皮肤医美设备快速装机,带动治疗康复产线实现量价齐升;其中家用产品收入0.16亿/占比1.44％/+66.51％,销量0.36万台/-26.74％,单台价格0.46万元/+127.30％,家用产品收入增长主要由价格驱动。2)体外诊断产品营收8.29亿/占比72.35％/+10.73％;其中检验设备收入3.10亿/占比27.09％/+15.68％;检验试剂收入5.18亿/占比45.25％/+7.96％,发光和糖化系列表现突出,拉动体外诊断产线业绩增长。3)其他业务营收0.13亿/占比1.10％/+78.40％。

   加大营销致销售费用增长,整体费用率表现平稳。2023年公司费用率34.37％/+0.93pct,其中:1)销售费用1.95亿元/+31.69％,销售费用率16.99％/+1.95pct,当期人员工资和差旅费有所增加,同时23年开始运营电商平台导致推广费增幅明显;2)管理费用0.61亿元/+33.04％,管理费用率5.32％/+0.66pct,主要系人员薪酬和折旧费用增长;3)研发费用1.70亿元/-0.56％,研发费用率14.82％/-2.55pct,系评估咨询费减少所致;4)财务费用-0.32亿,财务费用率-2.76％/+0.87pct。

   投资建议:公司多条业务线齐头并进,体外诊断及临床医疗表现稳健,光电医美及消费者健康业务成长动能充足,有望为公司持续贡献业绩增量。预计2024-2026年营收分别为14.88亿/18.90亿/23.56亿,归母净利润分别为4.20亿/5.49亿/6.97亿,对应PE分别为19倍/14倍/11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;消费不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。