澜起科技(688008):从美股Astera Labs看CXL潜力-Astera Labs上市点评

事件:

   美国时间3月20日,AsteraLabs公司在美国纳斯达克首次公开募股,股票代码ALAB,定价每股售价为36美元,高于此前公司递交给美国SEC文件中32-34美元区间的定价,IPO规模轻松超过了近期上市的所有美国科技企业,上市当日最终收盘价为62.03美元,市值达93亿美元。目前市场热度较高,截至美国时间3月27日,最终收盘价为79.92元,市值达121.9亿美元,相较于IPO上涨122％。

   事件点评

   AsteraLabs2023年公司收入1.15亿美元,亏损2625万美元,市值达121.9亿美元。目前主要是看好公司两部分业务:Retimer和CXL内存控制器的发展。AsteraLabs认为在Retimer也上主要竞争对手是:博通、澜起科技和谱瑞科技,在CXL内存控制器上主要竞争对手是:Marvell、Microchip、澜起科技和Rambus。我们认为澜起科技也同样享有这片市场前景。澜起科技作为Retimer业务主要竞争对手之一,也是中国大陆Retimer龙头公司。我们认为澜起科技在24年可以起量,预计做18M$,市场占比7％。澜起科技的CXLMXC内存扩展控制器已过存储大厂三星、海力士验证,并应用在其CXLDRAM产品上。MXC有望在24H2到25年进入批量供应期。

   投资建议与盈利预测

   我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7亿元,考虑公司主营业务拐点清晰,在Al服务器和AIPC等智能硬件方向业务发展带动24-25年高成长预期,以公司24年50x估值,相应目标价64.9元,维持"买入"评级

   风险提示

   上行风险:竞争对手产能扩张低于预期:DDR5渗透率快于市场预期:CXLDram出货加速:AIPC普及率加速:下行风险:DDR5渗透率低于预期;行业竞争加剧加速价格下行;伴随芯片如PMIC等出现供应问题:。