淮北矿业(600985):区域焦企龙头业绩稳健,深化煤化工业务布局

事件:淮北矿业发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入733.87亿元,同比增长6.26％,归母净利润为62.25亿元,同比减少11.21％,扣非后的归母净利润为58.91亿元,同比减少15.50％。基本每股收益为2.51元,同比减少11.31％,加权平均净资产收益率为17.62％,同比减少5.5pct。

   分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入178.49亿元,环比减少2.13％,同比增加51.94％;实现归母净利润11.66亿元,环比减少20.70％,同比减少34.93％;实现扣非后的归母净利润10.04亿元,环比减少30.70％,同比减少38.02％。

   点评:煤炭业务:成本控制稳健,毛利率小幅下降。根据公司2023年报,1)产销量:2023年公司商品煤产量为2197.34万吨(同比-4.06％),商品煤销售量为1783.20万吨(同比-5.27％)。其中,2023年公司焦煤产量为1145.00万吨(同比+1.40％),焦煤销售量为1163.75万吨(同比+3.80％)。2)售价:2023年公司吨煤售价为1159.76元/吨(同比-0.15元/吨);其中,2023年公司焦煤单位售价为1875.05元/吨(同比-199.18元/吨)。3)成本与盈利:2023年公司吨煤成本为592.35元/吨(同比+4.56元/吨),吨煤毛利为567.41元/吨(同比-4.71元/吨)。其中,20223年公司焦煤单位成本为874.33元/吨(同比-73.33元/吨),吨煤毛利为1000.73元/吨(同比-125.85元/吨)。

   总体来看,2023年煤炭业务销售收入为206.81亿元(同比-5.28％),销售成本为105.63亿元(同比-4.53％),毛利为101.18亿元(同比-6.05％),毛利率为48.92％(同比下降0.40pct)。

   煤化工业务:主要产品价格同比下跌,业绩承压。根据公司2023年报,1)产销量:2023年公司焦炭产量为377.10万吨(同比+2.22％),焦炭销售量为374.91万吨(同比+0.03％);甲醇产量为52.77万吨(同比+40.16％),甲醇销售量为51.87万吨(同比+43.37％)。2)售价:焦炭平均销售价格为2330.42元/吨(同比-570.40元/吨);甲醇平均销售价格为2123.63元/吨(同比-206.70元/吨)。

   总体来看,2023年煤化工业务销售收入为111.44亿元(同比-14.75％),销售成本为88.78亿元(同比-3.83％),公司煤化工业务毛利为22.66亿元(同比-41.00％),毛利率为20.33％(同比-9.05pct)。

   现金分红占比40％,股息率为6.11％。分红方面,根据公司2023年度利润分配方案,派发每股现金红利1.00元(含税),全年分红总额为26.52亿元(含税),占当年归母净利润42.60％,以2024年3月28日收盘价16.38元/股计算,股息率为6.11％。

   主营业务产能不断建设,公司发展前景良好。根据公司2023年报,1)煤炭业务方面,陶忽图矿井正在加快建设,袁二矿产能由150万吨/年核增至180万吨/年;2)绿电项目方面,2023年功率为84MW的集中式光伏发电项目并网发电;3)煤化工业务方面,年产60万吨的无水乙醇项目和驰放气制备高纯氢项目建成运行,年产10万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设,焦炉煤气分质深度利用项目和年产3万吨碳酸酯项目正式开工;4)其他业务方面,84MW集中式光伏发电项目并网发电。

   盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显。2)公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3)公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入742.42亿元、755.15亿元和770.12亿元,归母净利润为66.51亿元、71.34亿元和79.25亿元,EPS(摊薄)为2.68元、2.88元和3.19元,以2024年3月28日收盘价16.38元/股对应PE为6.0x/5.6x/5.0x。

   风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。