淮北矿业(600985):业绩和分红稳健,煤化工业务将成为新增长点

公司营收增长,焦煤、煤化工毛利率下降影响业绩。2023年公司实现营业收入733.87亿元(+6.3％),归母净利润62.25亿元(-11.2％),每股收益2.51元,同比下降0.32元。焦煤价格下降、煤化工毛利率下滑等影响公司业绩。

   商品煤产量下降,精煤产率提升。2023年公司商品煤产量2197.34万吨,同比-4.06％;销售商品煤1783.20万吨(不含内部自用),同比-5.27％。精煤产率52.34％,同比+2.14pct。价格方面,2023年商品煤平均售价1159.76/吨,同比-0.01％。毛利方面,2023年吨煤成本同比+0.78％,吨煤毛利同比-0.82％。2024年公司计划商品煤产量2139万吨。

   煤化工毛利下降。2023年公司生产焦炭377.10万吨,同比+2.22％;销售焦炭374.91万吨,同比+0.03％;焦炭平均销售价格2330.42元/吨(不含税),同比下降570.40元/吨。2024年公司计划焦炭产量420万吨。2023年公司生产甲醇52.77万吨,同比+40.16％,主要系焦炉煤气综合利用项目投产;

   销售甲醇51.87万吨,同比+43.36％;甲醇平均销售价格2123.63元/吨(不含税),同比下降206.70元/吨。最终公司煤化工业务实现毛利率20.33％,同比-9.05pct。

   分红率提升,彰显投资价值。2023年公司合计派发现金红利约26.5亿元(含税),占归属于上市公司股东净利润的42.60％,同比提升5.44pct。

   煤-电-化项目加快推进。煤炭业务方面,2023年陶忽图矿井建设持续推进,临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。

   绿电方面,84MW集中式光伏发电项目并网发电。化工产业方面,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行;

   年产10万吨碳酸二甲酯项目建设持续推进;焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目正式开工。全年非煤矿山资源收储3.07亿吨。

   投资建议:下调24-25年盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑煤焦、化工产品售价下跌,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为59/62/67亿元(2024-2025年前值为64/65亿元),每股收益分别为2.21/2.35/2.52元。考虑公司管理提升、煤焦化一体以及新建乙醇项目、积极发展新材料,维持"买入"评级。

   风险提示:能源化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。