盐湖股份(000792):稳定钾、扩大锂,扎实推进盐湖资源保障-年报点评

公司发布2023年年报:实现营收215.79亿元,同比-29.80％;实现归母净利润79.14亿元,同比-49.17％;实现扣非归母净利润87.24亿元,同比-43.15％;实现经营活动产生的现金流量净额121.05亿元,同比-30.78％。

   公司2023Q4实现营收57.89亿元,同比-19.57％,环比-0.77％;实现归母净利润23.14亿元,同比-33.64％,环比+360.96％;实现扣非归母净利润32.19亿元,同比-2.15％,环比+599.78％。公司四季度利润环比明显提升,主要是由于在三季度缴纳了较大额度的采矿权出让权益的影响。

   氯化钾:公司2023年氯化钾产量约492.6万吨,销量约560万吨,23Q1/Q2/Q3/Q4氯化钾产量分别为99.81/103.94/138.43/150.42万吨,销量分别为124.82/88.95/162.54/183.69万吨。期末,氯化钾库存67.24万吨。

   碳酸锂:公司2023年氯化钾产量约3.61万吨,销量约3.76万吨,23Q1/Q2/Q3/Q4碳酸锂产量分别约为6300/7800/11700/10300吨,销量分别约为1400/13600/13300/9300吨。期末,碳酸锂库存2619吨。

   稳定钾、扩大锂,加快孕育盐湖新质生产力公司氯化钾产能达500万吨/年。公司将加快推进钾盐资源开发、钾肥生产、下游复合肥、高附加值钾盐等企业的整合,丰富盐湖产品结构,实现全产业链布局,提升市场竞争力。

   公司现有碳酸锂产能3万吨/年。2023年沉锂母液高效分离项目顺利投运,沉锂母液中锂离子回收率达到95％,碳酸锂日产量达到140吨。公司于2022年新规划4万吨/年基础锂盐产能,项目拟定为新建年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂,建设地点为公司察尔汗钾锂工业园区内,建设周期24个月,总投资约70.82亿元,资金来源是公司自有资金和银行贷款;整体项目按照计划正常推进,预计将于2024年底建成。

   风险提示:钾肥和锂盐价格上涨不达预期;碳酸锂扩产进度低于预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预计公司2024-2026年营收为184.70/187.24/196.09(原预测218.87/226.83/-)亿元,同比增速-14.4％/1.4％/4.7％,归母净利润为82.51/83.48/87.67(原预测104.37/110.17/-)亿元,同比增速4.3％/1.2％/5.0％;摊薄EPS为1.52/1.54/1.61元,当前股价对应PE为11/10/10X。公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势,在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位,尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张,有望保持较强的成本优势,对于加强国内锂资源自主可控有重要意义,维持"买入"评级。