兴发集团(600141):2023年业绩同比承压,新材料赋能转型升级-公司点评

事件:公司近日发布2023年年报,期内实现营收281.05亿元,同比-7.28％,实现归母净利润13.79亿元,同比-76.44％。公司2023年度拟以公司总股本11.03亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),共计派发现金红利6.62亿元,占2023年归母净利润的48.01％。

   多个主营产品景气度下滑,导致2023年业绩同比承压。受宏观经济及市场供需变化影响,2023年公司农化与有机硅板块市场景气度下行,特种化学品/草甘膦/肥料/有机硅/矿山采选板块分别实现营业收入50.28/42.83/36.06/21.44/16.03亿元;毛利率分别为20.75％/31.01％/8.7％/4.33％/73.74％,较2022年同比下降17.50/27.08/10.38/13.16/0.19个百分点。综合来看,农化下游需求相对刚性,特种化学品行业受周期性影响较小,公司凭借丰富的磷矿与水电、光伏资源,充分发挥成本优势,下半年盈利能力逐步修复。

   2023Q3/Q4分别实现营业收入83.18/61.78亿元,环比+18.18％/-25.73％;实现归母净利润3.25/4.45亿元,环比+104.20％/+36.85％。

   产业链一体化优势明显,重点项目建设助力公司转型升级。

   磷矿石及湿法磷酸等基础领域:公司作为国内磷化工行业龙头企业,专注精细磷化工发展主线,不断完善上下游一体化产业链条。根据2023年报,公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.05亿吨,磷矿石设计产能585万吨/年,伴随后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞3万吨/年液体胶(一期)项目加快推进,建成后将进一步巩固公司产业基础。

   电子化学品领域:公司控股子公司兴福电子现有6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水与5.4万吨/年功能湿电子化学品产能,产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。随着我国全面推行"卡脖子"关键技术自主攻关,国内半导体芯片、显示面板等产业发展迅速,基于供应链安全考虑,国内电子化学品迎来发展契机。

   目前兴福电子正在推进4万吨/年电子级硫酸改扩建以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目建设,建成后预计会带来新的利润增长点。

   新能源及高端新材料领域:公司加快实施以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局,持续加码研发投入及成果转化。公司湖北瑞佳5万吨/年光伏胶、湖北兴友30万吨/年电池级磷酸铁项目(一期)、参股企业湖北磷氟锂业20万吨/年电池级磷酸二氢锂及1万吨/年高品质磷酸锂项目(一期)顺利投产,新能源产业布局全面推进。湖北兴瑞550吨/年微胶囊、5000立方米/年气凝胶毡,湖北吉星800吨/年磷化剂产能相继投产,助力公司加快转型升级。

   投资建议:基于目前产品价格及未来行业及公司产能情况,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为17.68/21.18/25.33亿元,对应EPS为1.60/1.92/2.30元,对应当前股价PE为12.3/10.3/8.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。