石头科技(688169):新品导航技术再升级,分红比例大幅提升

事件:石头科技2023年实现营业收入86.54亿元,同比增长30.55％;归母净利润20.51亿元,同比增长73.32％。其中2023Q4营业收入29.65亿元,同比增长32.60％;归母净利润6.91亿元,同比增长110.33％。

   国内份额快速增长,海外KA稳步拓展:2023年内销收入44.11亿元,同比增长41.01％;占总收入的比例为51.05％,较去年同期提升3.87个百分点。

   面对量减价升的行业现状,石头科技夯实中高端品牌形象,布局多价格段产品;同时不断加大自有品牌推广与宣传,提升品牌知名度。产品力和品牌力的提升,铸就内销收入逆势增长。外销收入42.29亿元,同比增长21.41％。

   近几年石头科技重点发展美国、欧洲及亚太市场,逐步建立全球分销网络。

   线上渠道以亚马逊、官网以及KA零售商的线上平台为主,线下渠道处于持续拓展中。2023年首次进入美国Target线下专卖店,目前已拓展180多家门店。

   成本管控优异,利润弹性明显:2023年毛利率55.13％,同比提升5.87个百分点;净利率23.70％,同比提升5.85个百分点。销售/管理/研发费用率分别为21.00％/2.44％/7.15％,同比变动+1.11/+0.31/-0.22个百分点。虽然国内外市场拓展和人才队伍扩建导致销售和管理费用率提升,但是受益于供销体系成熟,规模效应显现,毛利率和净利率同比提升。

   分红比例大幅提升,彰显长期增长信心:2023年拟向全体股东每股派现4.68元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。预计全年总分红金额(含回购)8.38亿元,占归母净利润的比例为40.85％,较去年同期提升25.64个百分点。

   导航技术再创新,中高端新系列发布:3月29日在石头科技全球发布会上,公司推出G20S、V20两款新品,P10SPro也一同亮相。G20S和P10SPro分别为G系列、P系列迭代新品,在清洁、智能化功能等方面做了升级。V20为全新系列产品,基本款首发定价4799元,预计将成为中高端价位段主力机型。该款产品搭载全球首创双光源固态激光,采用3DToF测光技术,避障导航能力达到毫米级精度。机身设计更轻薄,厚度仅有8.2厘米,使其能够彻底清洁每一个角落。

   盈利预测:2023年石头科技凭借优异的产品力和品牌力,国内市场份额稳步提升,收入逆势增长;海外多元渠道建设持续推进,多地区业绩超预期。展望2024年,V20新系列强化中高端价格段竞争力,旧款产品稳步迭代夯实品牌力。海外主流渠道布局成效有望逐步显现。产品、品牌和渠道协同发展,将推动业绩持续增长。我们预计2024-2026年归母净利润24.33/29.58/36.06亿元,对应当前股价的预测PE为19、15和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、产品结构单一风险、销售的季节性风险、产品推新不及预期风险