淮北矿业(600985):23年业绩平稳分红提升,煤焦化多轮驱动成长可期-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年度报告:2023年公司实现归母净利润62.25亿元,同比下降11.21％。单四季度业绩11.66亿元,同比下降35.0％,环比下降20.7％。公司每10股拟派发现金股利10元(含税),共计26.52亿元,分红比例为42.60％,按4月3日收盘价计算股息率5.6％。

   事件评论

   全年业绩及分红符合预期,Q4业绩回落或主要和信湖矿停产导致量减本增有关。

   1)产销量:受安徽地区安监趋严、信湖煤矿渗水临时停产影响,2023年公司商品煤产销量分别为2197.34、1783.20万吨,同比分别-92.94万吨(-4.1％)、-99.16万吨(-5.3％)。

   其中23Q4,公司实现商品煤产量522.6万吨、销量403.6万吨,分别同比+28.6万吨(+5.8％)、+45.4万吨(+12.7％),环比-19.5万吨(-3.6％)、+5.6万吨(+1.4％)。分品种看,2023年公司焦煤/动力煤/中煤/煤泥产量分别为1145.0/583.5/249.3/219.5万吨,同比分别+16万吨(+1.4％)/-36万吨(-5.8％)/+3万吨(+1.0％)/-75万吨(-25.5％)。

   2)价格:受焦煤市场价及长协价的下降影响,2023年吨煤售价1181元/吨,同比-49元/吨(-4.0％)。分品种看,焦煤1875元/吨,同比-199元/吨(-9.6％);动力煤567元/吨,同比基本持平;中煤/煤泥分别为309/196元/吨,分别同比-79元/吨(-20.3％)/-4元/吨(-2.1％)。单23Q4来看,23Q4公司焦煤、1/3焦煤车板价分别为2045元/吨、1810元/吨,环比分别增加+150元/吨(+7.9％)、+150元/吨(+9.0％)。

   3)成本:公司持续推进降本节支、智能化改造,2023年吨煤销售成本598元/吨,同比-15元/吨(-2.4％)。分品种看,焦煤874元/吨,同比-73元/吨(-7.7％);动力煤433元/吨,同比-3元/吨(-0.7％);中煤/煤泥分别为144/95元/吨,分别同比-33元/吨(-18.7％)/+3元/吨(+3.4％)。

   4)盈利:量价齐减下,公司全年煤炭营业收入206.81亿元(抵消后),同比-11.53亿元(-5.3％)。由于价格跌幅高于成本降幅,2023年公司吨煤毛利584元/吨,同比-35元/吨(-5.6％);煤炭毛利101.18亿元(抵消后),同比-6.0％,毛利率48.9％,同比-0.4pct。

   确定性量增+煤化工推进+非煤矿山建设,多轮驱动中长期成长可期。煤炭板块量增确定性较强,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨,800万吨/年陶忽图矿预计将于2025年底建成投产。煤化工板块随着60万吨/年甲醇综合利用制乙醇(预计2024年6月投产)、10万吨/年DMC(预计2024年10月完工)等煤化工项目逐步落地,化工利润有望持续改善。非煤矿山板块多点布局,可产砂石骨料的非煤矿山24-25年将相继建设投产,带来新的利润增长点。由此,在煤炭+化工+砂石骨料多轮驱动下,公司中长期成长可期。

   投资建议与估值:预计公司2024-2026年EPS为2.31元、2.47元、2.72元,对应2024年4月3日收盘价PE分别为7.58倍、7.09倍和6.44倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1、经济承压形势下,下游需求存在不确定性;

   2、外部因素影响下,煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。