多利科技(001311):2023年营收基本符合预期,费用率持续优化-公司点评报告

4月18日晚公司发布2023年报,2023年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润39.13亿、4.97亿、4.77亿,同比分别+16.62％、+11.05％、+7.60％;销售毛利率23.21％,同比-1.32pct;销售净利率12.67％,同比-0.63pct。

   四季度营收增长,净利率有所下滑。2023年四季度公司分别实现营收、归母净利润11.66亿、1.10亿;同比+21.01％、-17.09％,环比+15.22％、-20.86％。销售毛利率20.57％,同比-6.89pct,环比-3.12pct;销售净利率9.35％,同比-4.29pct;环比-4.36pct。四季度毛利率下降主要系2023年汽车行业的超额年降影响四季度成本,同时公司在建工程转固导致折旧增加所致。净利率下降主要系公司四季度资产减值损失与信用减值损失合计0.72亿元,主要是单项计提客户坏账准备所致。

   管理费用率优化,研发费用率下降。2023年四季度管理费用率2.57％,同比-0.44pct,环比+0.30pct,研发费用率1.54％,同比-3.33pct,环比-2.90pct。期间费用率合计4.20％,同比-4.62pct,环比-2.42pct。公司高度重视自主研发和技术创新,持续加大研发投入,2023年四季度研发费用率下降主要原因系:1、公司创新工艺改进和生产实践优化,研发效率提升,产品优良率提升;2、自动化和智能化水平提升,生产和人工成本降低;3、以健全研发体系推动技术研发优势转化为产品优势,扩大营收。

   强化生产制造能力,开拓新能源市场。公司与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等整车制造商建立了长期稳定的合作关系,同时积极拓展布局新能源整车客户,现已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应商,具备较强市场竞争力。2023年公司配套新能源汽车客户销售收入占总营业收入比例超过70％。

   投资建议:公司是国内冲压零部件头部企业,经营能力突出,客户结构优异,2023年新能源客户收入占比超过70％,营收基本符合预期,管理持续优化,随着2024年公司转固节奏的放缓以及行业大幅超额年降的可能性降低,公司业绩增速有望提升,考虑到特斯拉销量低于预期,我们下修2024、2025年盈利预测至6.05、7.03亿元(原为6.45、8.35亿元),预计2026年实现盈利7.65亿元,三年分别对应10.6、9.2、8.4XPE,继续强烈推荐!?风险提示:核心客户销量不及预期、一体化压铸需求不及预期。