长安汽车(000625):电动化及出海业务加速,携手华为大步推进智能化-公司信息更新报告

2023Q4归母净利同比+60.8％,看好公司电动智能化转型及出海业务发展公司2023年营收1513.0亿元,同比+24.8％;归母净利113.3亿元,同比+45.3％。单Q4营收430.9亿元,同/环比+20.0％/0.9％;归母净利14.5亿元,同比+60.8％;剔除合联营企业投资净损失24.0亿元后,扣非自主归母净利25.7亿元,同/环比-24.1％/+49.0％。鉴于目前存在降价潮等影响,我们下调2024年业绩预测,同时考虑到海外产能及新能源车有望放量,上调2025年并新增2026年业绩预测,预计2024-2026年归母净利为92.5(-12.6)/120.5(+9.9)/141.1亿元,当前股价对应PE为18.4/14.1/12.0倍,看好公司电动智能化及出海业务发展,维持"买入"评级。

   Q4自主品牌新能源车渗透率突破30％大关,海外业务继续放量提升盈利能力公司Q4自主乘用车销量41.8万辆,同环比-4.7％/+1.9％。而受Q4终端降价潮影响,自主乘用车销售均价环比-0.1万元,但受深蓝等品牌新能源品牌以及海外业务销量增长推动,销售均价同比+2.1万元。具体来看,(1)自主新能源车销量16.7万辆,同环比+45.7％/28.1％,渗透率30.5％,同环比+9.7pct/5.8pct;(2)自主品牌海外销量6.3万辆,同环比+105.9％/8.5％,占比11.4％,同环比+5.9pct/0.5pct,且2023年海外业务单车均价/毛利为8.7/2.2万元,明显高于国内的7.0/1.2万元。

   "新能源+出海+智能化"三轮驱动,新车周期开启放大公司成长空间公司积极推进新能源转型,"深蓝+启源+阿维塔"3大品牌逐步放量,并自研电池品牌"金钟罩",与宁德时代合作的30GWh电池产能实现投产。同时,公司持续开拓海外业务,阿维塔品牌等新能源车逐步向东南亚、欧美市场渗透,并积极推进海外本土化供应,泰国工厂首期10万辆的年产能预计将于2025年初投产,后续还将推动欧洲、美洲等地产能建设。此外,公司大力发展智能化,首款搭载SDA平台架构的数智新车E07成功亮相,而携手华为成立新公司有望使深蓝、阿维塔品牌在华为智能化技术赋能方面占据优势。2024年,公司将陆续推出深蓝G318、启源C798、阿维塔E15等新品,新车周期开启放大公司成长空间。

   风险提示:新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。