长安汽车(000625):业绩表现稳健,多品牌共振+华为赋能,新能源转型与智能化加速-2023年年报点评

公司发布2023年年报。2023年公司实现营收1513.0亿元,同比+24.8％,归母净利润113.3亿元,同比+45.3％;其中四季度营收430.9亿元,同比+20.0％,环比+0.9％,归母净利润14.5亿元,同比+60.8％,环比-35.2％。

   事件评论销量基盘稳固,新能源转型加速,营收稳步增长。公司2023年总销量255.3万辆,同比+8.8％,自主乘用车159.7万辆,同比+14.9％,自主品牌新能源销量47.4万辆,同比+74.8％,全年收入1513.0亿元,同比+24.8％。单四季度来看,总销量68.3万辆,同比+2.7％,环比+4.5％,自主乘用车41.8万辆,同比-4.7％,环比+1.9％,自主品牌新能源销量16.7万辆,同比+45.7％,环比+28.1％,2023Q4收入430.9亿元,同比+20.0％,环比+0.9％。

   自主盈利表现稳健,非经项目会计政策调整与合营公司减值计提等影响单四季度盈利。毛利端,2023年毛利率18.4％,同比-2.1pct,主要系深蓝并表等影响。2023Q4毛利率19.6％,受益于成本优化,环比+1.2pct。费用端,2023年期间费用率11.1％,同比+1.2pct,其中销售/管理/研发费用率分别+0.8pct/-0.2pct/+0.4pct。2023Q4期间费用率8.8％,环比-3.3pct,其中管理费用率环比明显优化(-2.2pct)。2023年归母净利润113.3亿元,同比+45.3％,扣非净利润37.8亿元,同比+16.2％,2023Q4归母净利润14.5亿元,扣非归母净利润1.7亿元,扰动盈利因素:1)会计政策变更,合联营企业非经常损益开始计入非经项目,并在2023Q4集中体现。2)合联营收益-22.0亿元,其中2023Q4为-24.0亿元,主要系长安福特部分产线减值计提影响。3)深蓝并表。

   公司打造爆款能力强,自主转型,电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力,新一轮新能源浪潮中,公司多品牌积极布局智能电动转型,加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌,增程、纯电、氢电多技术路线,发力主流新能源市场;长安启源序列聚焦主流家用人群,承接主品牌的新能源转型需求;阿维塔定位高端纯电市场,支撑品牌向上。展望未来,公司已凭借深蓝S7成功发力中间价格带插混大赛道,且深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开,电动化转型逐步显现成效;华为深度赋能下,智能化赛道有望加速追赶。

   短期来看,公司新车周期强势,带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期,销量逐步兑现是当前的重心。新车方面,深蓝S7打造爆款,新车G318亮相、发力硬派越野赛道,将于二季度上市;阿维塔E15、E16将于下半年上市;启源CD701、C798持续完善启源车型矩阵。渠道方面,深蓝交付中心快速扩张至近千家;启源借助已有iDD门店基础,渠道深度与广度成熟。渠道奠定基础,随着新车落地将有力带动销量提升,规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计2024-2026年归母净利润为90.72、124.67、162.22亿元,对应PE分别为19X、14X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济复苏弱于预期;

   2、行业竞争加剧削弱企业盈利。