扬农化工(600486):一季度业绩同比下降明显,持续推出新产品新项目-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入31.75亿元,同比下降29.43％,归母净利润4.29亿元,同比下降43.11％,扣非净利润4.27亿元,同比下降40.22％。

   报告期内农药行业景气度底部运行,业绩同比下降明显。报告期内,农药行业景气度维持底部运行,公司原药产品量价齐跌,业绩同比下降明显。2024年一季度公司原药收入17.2亿元,同比下降39.97％,销量2.5万吨,同比下降10.7％,销售均价6.91万元/吨,同比下跌32.8％;制剂收入8.6亿元,同比下降13.3％,销量1.5万吨,同比下降21.3％,销售均价5.8万元/吨,同比上涨10.2％。2024年一季度公司综合毛利率24.3％,同比下降3.2pct,尽管产品价格下跌明显,但原材料成本也有所下跌,公司持续推进降本增效,同时新项目投产后产品结构不断优化,毛利率同比小幅下降。

   部分产品市场处于底部区域,近期草甘膦价格小幅反弹。2024年一季度公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价分别为2.54万、11.45万、14.44万、10万元/吨,同比分别下跌40.3％、35.4％、36.9％、15.2％,环比分别下跌8.8％、7.1％、6.1％、0.7％,目前价格基本处于底部区域。近期草甘磷市场触底反弹,当前市场价2.58万元/吨,底部上涨1.97％,随着国际农药市场渠道去库存接近尾声,以及下游消费旺季来临,农药市场景气度有望逐步复苏。

   继续加强创制药的开发,推出新项目奠定成长性。公司持续推动农药"创制药研发-原药生产-制剂销售"一体化发展策略,先后开发了多个农药创制新品种,包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等,均成为国内市场主导品种,加速差异化制剂产品开发。公司优嘉四期二阶段项目2023年11月底完成调试,迅速达产达效,同步加快推进优嘉五期项目;辽宁优创拟投资42.4亿元建设的年产15650吨农药原药及7000吨农药中间体等项目,公司把优创葫芦岛项目建设作为四次创业的主战场,2024年将加快完成优创一期一阶段安装调试,加速推进二阶段施工。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2024～2026年公司归母净利润分别为17.5亿、21.2亿、24.5亿元,EPS分别为4.31、5.22、6.03元,当前股价对应PE分别为14、12、10倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。