扬农化工(600486):业绩符合预期,静待行业拐点-公司点评

4月22日,公司发布2024年1季报,公司2024年1季度实现营收31.75亿元,同比-29.43％;归母净利润4.29亿元,同比-43.11％扣非归母净利润4.26亿元,同比-40.22％,业绩符合预期。

   公司产品价格同比下滑影响公司短期业绩。分业务来看,2024年1季度,公司原药业务实现营业收入17.24亿,价格6.91万元/吨,同比-32.78％;制剂业务实现收入8.61亿,价格5.75万元吨,同比+10.16％。原材料层面,公司主要原材料有不同程度回落公司产品市场价格当前处于历史较低位置。从产品价格来看,杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价10.7万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),联苯菊酯当前报价13.7万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),除草剂主要产品草甘膦当前报价2.6万元/吨(历史分位12.78％,数据起始于2015年);杀菌剂方面,公司苯醚甲环唑报价9.7万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),吡唑醚菌酯当前报价16万元/吨(历史分位2.56％数据起始于2015年),丙环唑报价7.7万元/吨(历史分最低价格数据起始于2015年)。

   葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。公司目前在建工程16.0亿元,主要为葫芦岛基地产品,包括:年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目,具体包含:咪草烟、啶菌恶唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药,我们认为,上述原料药项目投产后将为公司贡献收入和利润。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为17.63、20.2和23.24亿元,EPS分别为4.34、4.98和5.72元,当前市值对应PE分别为14.00X、12.18X和10.61X,维持"买入"评级。

   原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。