科博达(603786):Q1收入＆利润超预期,加速拓展海外客户全球项目-2023年报＆2024年一季报点评

事件:2023年公司实现营业收入46.25亿元,同比增长36.68％,实现归母净利润6.09亿元,同比增长35.26％。2024年第一季度公司实现营业收入14.2亿元,同比增长55.2％,环比下降1％;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.2％,环比上升42％。

   非灯控产品加速拓展至新老客户,带动24Q1公司业绩超预期。我们认为,公司2023年业绩基本符合我们预期,2023年大众集团全球销量924万辆,同比增长超过12％,公司增速快于大众集团,主要还受益于理想、宝马等新客户的收入放量,公司2023年来自理想和宝马客户的收入同比增长338％。2024年Q1业绩超出我们预期,我们认为,超预期主要原因在于公司除传统灯控外业务(USB、车身域控、底盘控制器等产品)加速导入大众、理想、福特等新老客户,带动公司24Q1国内外同比增速均达到50％以上。

   公司在大众集团内部份额进一步提升。根据公司官方公众号,公司于1月左右获得奥迪下一代LED大灯控制器平台件的项目定点,作为公司2024年的战略级项目,此次定点中的标准版LED大灯控制器还将覆盖斯柯达、西亚特、大众、奥迪、保时捷、宾利、兰博基尼等所有乘用车品牌,公司作为该项目唯一供应商,预计生命周期超过10年。

   公司将投入更多资源继续拓展丰田、Stellantis、通用等国外大客户全球性项目。2023年,公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点73

   个,预计全生命周期销量10,000

   多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10

   个,预计全生命周期销量3000

   多万只。投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别达到60.2/78.0/97.6亿元,预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别达到8.89/11.43/13.95亿元,对应EPS为2.20/2.83/3.45元,维持"买入"评级。

   风险提示:客户销量不及预期;产品研发进度不及预期;控制器竞争加剧