明月镜片(301101):业绩稳健增长,打法革新、成长可期-2023年报及2024年一季报点评
国泰君安 2024-04-23发布
调整盈利预测,维持"增持"评级。下游需求环境转弱,致使行业增速放缓、竞争所有加剧,拖累公司业绩增速,我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS为1.06/1.36/1.66元(2024-2025年原值1.18/1.50元,)参考行业估值水平,给予公司2024年30.8xPE,下调目标价至32.7元,维持"增持"评级。
产品齐头并进、量价齐升。2023年公司业绩基本符合预期,Q1业绩略低于预期。收入端看,2023年公司镜片业务(剔除海外业务)营收同比+29%,其中量同增10%+,价增主要得益PMC超亮及轻松控等高价产品。24Q1镜片业务营收同比+20%,产品聚焦策略显著,大单品领涨,PMC超亮/1.71/防蓝光系列+77%/+33%/+22%。近视防控保持高增,24Q1"轻松控"销售4108万元,同比+50%。
结构优化、盈利稳步上行。24Q1公司毛利率/净利率58.1%/23.1%,同比+1.9pct/+1.1pct,盈利增厚主要得益产品结构优化,三大明星产品及轻松控毛利率保持优异水平。24Q1销售费用率18.7%,同比-0.6pct,优化投流策略,小红书/知乎等营销新渠道助力效率提升。
多维并举、成长可期。1)品牌。4月公司与德国徕卡达成镜片领域独家合作,品牌/市场/科技等领域全方位合作。2)产品。坚持"1+3+N"战略,持续产品迭代及新品储备,灵活应对下游消费趋势。3)渠道。确立四大根据地、六大重点市场策略,渠道全盘打通,深挖市场增量。
风险提示:行业竞争加剧、下游消费力下滑等。