明月镜片(301101):大单品聚焦成效突出,渠道实现稳健发展

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收7.49亿元,同比+20.17％;归母净利润1.58亿元,同比+15.65％;基本每股收益0.78元。23Q4,公司实现营收1.86亿元,同比+10.37％;归母净利润0.35亿元,同比-28.31％。24Q1,公司实现营收1.92亿元,同比+11.93％;归母净利润0.42亿元,同比+20.42％;

   盈利能力持续提升,增加费用投入加快扩张。

   毛利率:2023年,公司综合毛利率为57.58％,同比+3.61pct。其中,23Q4单季毛利率为56.6％,同比+3.2pct,环比-3.6pct。24Q1,公司毛利率为58.07％,同比+1.94pct,环比+1.47pct。

   费用率:2023年,公司期间费用率为33.91％,同比+3.15pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.69％/10.53％/3.74％/-0.05％,同比分别变动+3.49pct/-0.75pct/+0.15pct/+0.27pct。24Q1,公司期间费用率为34.72％,同比+4.14pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.68％/12.31％/3.61％/0.12％,同比分别变动-0.59pct/+2.18pct/+0.5pct/+2.04pct。

   净利率:2023年,公司净利率为23.08％,同比-0.69pct。其中,23Q4单季公司净利率为21.28％,同比-9.85pct,环比-2.25pct。24Q1,公司净利率为23.14％,同比+1.05pct,环比+1.86pct。

   产品聚焦效果突出,大单品销售表现亮眼。公司在近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售,在产品线丰富度方面继续保持明显领先;贯彻聚焦大单品策略,持续加大轻松控及常规镜片明星产品的宣传投放,2023年,镜片业务实现5.95亿元,同比+24.59％。其中,PMC超亮系列产品同比增长近80％、1.71系列产品同比+30％,三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比52.31％;"轻松控"系列产品销售1.33亿元,同比+70％。

   深耕线下贯彻客户导向,经销渠道快速扩张。报告期内,公司直销渠道实现4.53亿元,同比+14.59％,经销渠道实现2.34亿元,同比+31.24％,直营电商实现0.57亿元,同比+18.85％。截至2023年末,公司拥有直销客户2,717家、"明月"品牌经销客户53家(含医疗渠道)。公司自2020年开始在江苏打造根据地,2023年增选广东、浙江、安徽三省作为第二批根据地,未来将继续加强部分区域重点市场的覆盖力度。同时,公司持续完善医疗渠道团队建设,截至2023年底,公司医院类客户为194家,目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等展开合作。

   投资建议:公司深耕镜片行业,研发突破实现产品中高端升级,进入近视防控领域实现亮眼成长,盈利能力持续向好。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.99/1.17/1.39元,对应PE为28X/23X/20X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,渠道拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。