广汇能源(600256):能源价格环比改善,看好公司产能增长空间

事件:广汇能源发布2024年一季报:2024Q1公司实现营业收入100.41亿元(同比-49.44％,环比-15.7％),归母净利润为8.07亿元(同比-73.15％,环比+150.2％),扣非后的归母净利润为7.74亿元(同比-73.88％,环比+8.5％),EPS为0.12元/股(同比-73.14％),加权平均净资产收益率为2.75％(同比-7.15pct)。

   点评:天然气价格同比下跌明显,公司LNG销量同比下滑。1)产销量:根据公司2024年一季报,2024年Q1公司天然气产量为1.88亿方(同比-4.61％),销量为11.82亿方(同比-44.12％)。2)价格:2024年一季度,国内外天然气价格同比下跌明显,亨利港LNG现货价格为2.01美元/百万英热(同比-28.5％,环比-26.2％),江苏南通LNG季度均值为5.18元/公斤(同比-29.4％,环比+6.7％)。

   公司主销地区煤炭价格环比改善,产量受恶劣天气和安全检查同比下降。1)产销量:根据公司2024年一季报,2024年Q1原煤产量为589.17万吨(同比-12.96％),提质煤产量为85.68万吨(同比-19.11％),煤炭销量为901.83万吨(同比+1.97％),其中原煤销量为780.30万吨(同比-1.09％);提质煤销量为121.53万吨(同比+27.28％)。2)价格:2024年一季度,新疆哈密6000大卡动力坑口均价为380元/吨(同比-27.4％,环比持平),甘肃靖远5500大卡动力煤车板价为760元/吨(同比-17.5％,环比+0.9％)。

   煤化工业务主要产品销量下滑,静待下游需求修复。根据公司2024一季报年报,2024年Q1公司甲醇产量为28.8万吨(同比-3.65％),销量为28.43万吨(同比-45.52％);煤基油品产量为14.49万吨(同比-15.07％),销量为14.38万吨(同比-19.12％);煤化工副产品产量为10.76万吨(同比-2.69％),销量为16.27万吨(同比-48.90％)。

   水电解制氢装置进入试运行阶段,公司绿色能源业务取得突破。氢能示范项目集新能源发电+电解水制氢+储氢+加氢站+氢能燃料重卡为一体的应用示范性工程,4月20日,氢能示范项目水电解制氢装置一次开车成功,产出合格氢气,纯度达99.992％,截至2024年4月25日,10辆氢能重卡牵引车共加氢11.4吨,场景内运输729辆次,共运输煤炭5.3万吨。该项目预计投产后年产氢气660吨,可实现二氧化碳减排5800吨/年。

   盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面:1)公司拥有优质煤炭资源,开采成本低且马朗煤矿正式投产后产能释放空间较大。2)公司天然气业务稳步发展,启东LNG接收站周转能力持续上升。3)公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势,在下游需求持续恢复的背景下,煤化工业务盈利能力持续提升。我们预计2024-2026年公司实现营业收入728.98亿元、787.11亿元、845.17亿元,归母净利润为66.74亿元、70.79亿元、80.00亿元,EPS(摊薄)为1.02元、1.08元、1.22元,以2024年4月25日收盘价7.32元/股对应PE为7.2x/6.8x/6.0x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目产能释放不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。