苏泊尔(002032):24Q1收入、利润实现稳健增长-季报点评

24Q1收入、利润稳健增长。公司披露2024年一季报,2024Q1收入53.8亿元(YoY+8.4％),归母净利4.7亿元(YoY+7.2％),毛利率24.4％(YoY-0.8pct),净利率8.7％(YoY-0.1pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1pct/-0.2pct/-0.2pct/+0.1pct。

   外销预计保持较快增长,内销表现稳健。24Q1收入实现稳健增长,主要原因:(1)23Q1海外品牌以及渠道去库存,外销需求较弱,所以对于24Q1而言,收入基数较低,随着外销去库存结束+海外需求改善,我们认为24Q1外销可能维持较快增长;(2)内销预计同比也有所增长,具体来看:根据奥维云网,24Q1主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机、空气炸锅行业线上累计销售额分别同比+5％、+31％、-4％、-13％、-32％,环比2023全年分别+13pct、+21pct、+7pct、+14pct、+20pct。行业逐步修复,预计厨房小家电龙头苏泊尔内销业务也处于增长趋势中。24Q1毛利率同比下降0.8pct,主要原因:(1)业务结构变化,即毛利率较低的外销占比提升;(2)行业竞争激烈,对毛利率有所影响。

   盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固,同时国内外需求稳健,预计2024-2026年归母净利同比分别提升4.7％、6.5％、7.9％,公司作为小家电龙头,市场份额持续提升,公司收入、利润实现稳健增长,给予公司2024年22xPE,对应合理价值62.26元人民币/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格上涨;消费升级不及预期;海外市场疲软;行业竞争格局恶化。